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瑞银证券:路在何方

2014-03-24 类别:策略 机构:瑞银证券 研究员:陈李 蒲延杰

[摘要]

驱动市场的核心是汇率、利率与IPO绝大多数投资者期望“先破后立”,认为“不破不立”。但个别投资者在“破与立”上有不同看法,坚称“破”不了,要么“破”了也“立”不起来。我们认为,驱动2季度市场运行的核心因素是汇率、利率和IPO。它们与政策的脉冲式对抗,或将扰动投资者情绪与风险偏好,引起市场剧烈波动。政策层不断释放的信号,可能激起一波超跌反弹行情,但恐怕难以扭转市场向下的趋势。


有什么样的政策可以对抗?我们总结起来,政策变量在于“一远一近”:“远”在托底,在我们路演过程中,投资者认为2季度经济将继续下滑,他们最关心的问题是:政策何时托底?如何托底?效果如何?“近”在优先股,其本质是原先不能实现的融资通过新形式来解决,我们预计仅会在情绪上短期利好股价,因为行业层面的景气下滑才是最关键的弱点。我们建议投资者关注优先股募集资金的具体用途,若出于并购、回购股票发行优先股,那会是非常利好的。


存量资金市场,机构博弈成份日渐加重我们判断,投资者赚取绝对收益较难,赚取相对收益恰似“刀锋上起舞”。(1)博弈之下,配置思路似乎在转向,抛弃“中间”白马股,追逐“两端”的机构轻仓蓝筹股与小股票;(2)“新经济”似乎不如“跨界”,资金开始从一味“炒作故事、炒作市值”过渡到“验证、确认”阶段,且更加偏好“老树发新芽”式的跨界投资。


主题投资:地方国企改革与汇率贬值机会与年初最大的不同是,投资者对“三中”全会涉及的改革主题关注度下降很多,比较感兴趣的主题是:(1)主营业务比较单一、市值偏小的地方国企改革标的;(2)人民币贬值撬动出口主题,我们建议关注ROE对汇率极为敏感的个股。


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