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荣盛发展:高成长继续 买入评级

2014-03-19 类别:公司研究 机构:山西证券 研究员:平海庆

[摘要]

投资要点:


业绩略超预期:2013年公司实现营业收入191.7亿元,净利润29.06亿元,每股收益1.54元,分别同比增长42.9%、35.8%、36.28%,公司业绩略超我们预期。


公司规模正在向第一梯队接近:2013年公司实现销售面积437万平方米,销售金额270亿元,分别同比增长39.64%、49.54%,分别排在全国第11位和第23位;2013年末,公司总资产达到594亿元,同比增长46.74%,公司总资产首次超过500亿元;2013年公司结算面积达到319.29万平方米,同比增长50.23%;2013年公司较好把握了行业发展趋势,迅速扩大了公司规模,提升了公司实力,正在向第一集团靠近。


土地储备未达预期或为公司转型:2013年公司通过招拍挂、收购等方式,分别在全国11个城市取得19个项目,项目总建筑面积574.64万平方米,平均楼面地价1959元/平方米,低于公司年初计划650万平方米的项目储备目标。但公司取得了长沙一个811亩的土地一级开发项目和秦皇岛一个旅游地产项目,加上2014年初神农架和黄山两个旅游开发项目,以及南京六合区的土地一级开发项目,公司正在由单纯的土地二级开发向多元化发展。


公司面临一定短期偿债压力:2013年末,公司资产负债率为78.99%,较年初上升2.43个百分点;扣除预售款后资产负债率为46.97%,较年初上升2.36个百分点,公司总体负债处于合理水平;但有息负债率为154.81%,较年初上升30.42个百分点;净负债率为117.78%,较年初上升36.15个百分点;短期有息负债与货币资金之比为2.22,较年初大幅上升,公司面临一定的短期偿债压力。


保持较高盈利能力:2011年以来,公司毛利率一直下降,但公司具有较强的成本控制能力,净利率一直保持在16%以上,且有小幅上升之势。从2008年以来,公司ROE一直保持增长趋势。


对2014年充满信心:公司计划2014年新开工596.82万平方米,竣工462.35万平方米,分别较2013年计划增长11.56%和37.98%;2014年计划新增项目储备745万平方米,较2013年增长29.64%;2014年公司计划融资170亿元,是2013年计划融资额的190%,是2013年实际融资额的125%;另外,公司2012年底预售未结算面积为293.9万平方米,而2013年结算面积为319.29万平方米,公司项目结算进度较快;以上信息表明公司对2014年充满信心。


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中信建投11-04