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中天科技:光伏业务取得重大突破 买入评级

2014-04-09 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:龚斯闻 潘喜峰

[摘要]

事件:公司与晶澳太阳能控股有限公司签订了战略合作协议,双方拟在分布式能源建设、光伏组件、背板采购方面展开全方位合作。与此同时,中天光伏材料与合肥晶澳在上海签署销售合同,中天光伏材料向合肥晶澳销售约300万平方米光伏背板材料,总价1亿元人民币点评:


公司背板获得大单,进入一线组件大厂,背板业务获得重大突破。


公司是国内首家通过TUV、UL等国际认证的复合型背板厂商,拥有专用胶粘剂、PEVA配方、挤出式精确涂布复合工艺、膜材料表面接枝等多项背板核心技术。公司背板走高端路线,目前多项性能指标大幅超越行业标准。目前公司背板一期1500平米产线已建成,规划总共四期6000万平米,本次顺利进入一线大厂预示公司产品已全面具备与国外高端产品竞争能力,未来将快速进入其他一线大厂。


公司电站业务进展顺利,后续潜力很大。目前公司手握150MW分布式示范区项目,今年80MW将建成发电。大型滩涂电站已囤地1500亩,今年50MW电站将完工,后续储备仍很丰富。


我们重申公司海缆业务也极具看点:国内海上石油天然气开采、海岛开发、海上风电、海底军事探测等领域未来空间很大,今后几年复合增长超100%。公司目前在多个海缆应用领域享受寡头垄断甚至独家垄断地位,预计今年海缆业务有望突破7个亿,明年突破10亿预计公司2014至2016年EPS为0.99、1.23和1.48元。公司估值低于通信行业平均,公司传统业务资质不亚于通信可比公司,而海缆和光伏业务将显著提升公司整体业绩与估值。分拆业务来看,我们预测2014年光纤电缆等线缆业务EPS为0.75元,海缆业务为0.15元,光伏业务为0.09元,给予线缆业务14倍PE,海缆、光伏业务30倍PE,则公司目标价为17.70元。给予公司买入评级。


风险提示(1)光纤、电缆、海缆下游需求不及预期(2)光伏背板市场开拓缓慢(3)分布式及地面电站进展不及预期。


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