奥飞动漫：新衍生品领域是14年重点 推荐评级

2014-04-09 类别：公司研究 机构：国联证券 研究员：周纪庚

[摘要]

事件：

1）奥飞动漫发布2013年年度报告，全年实现营业收入15.53亿元，同比增长20.28%，归属上市公司股东净利润2.31亿元，同比增长27.26%，每股收益0.38元，去年同期0.30元。

2）公司发布2013年度利润分配预案，以2013年12月31日公司总股本61,440万股为基数，向全体股东每10股派1元人民币现金（含税），共计分派现金6,144万元。

3）公司发布第三届董事会第十次会议关于聘任公司副总裁的公告，聘任帅民（曾任北京电视台动画节目中心主任、北京卡酷传媒公司总经理、上海东方梦工厂公司副总裁）和陈德荣（曾任广州天贝玩具有限公司总经理，广州梦龙科技有限公司总经理）为公司副总裁。

点评：

毛利率提升6个点，影视和玩具贡献大。

13年公司毛利率达到44.12%，较上年同期提升6个百分点，一方面毛利率较高的动漫影视增长较快，在主营业务中占比增加，另一方面动漫玩具的毛利率提升7.7个百分点，主要来自产品提价和渠道扁平化的推动。我们认为公司毛利率后期仍有提升空间，一方面，公司动漫影视和游戏业务毛利率较高，14年在主营业务中的占比有望继续提升，另一方面，公司正在研发智能玩具，若成功进入智能玩具领域，玩具板块的毛利率有望提升。

我们判断，未来公司各环节将会产生协同效应，对公司动漫整体品牌起到放大效应。