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森源电气:光伏电站大手笔拉动成长 买入评级

2014-04-16 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:王莎莎

[摘要]

事件:


4月16日森源电气发布2013年报和2014一季报:2013年公司实现营业收入13.2亿元,同比增长32.93%;实现归属上市公司股东的净利润2.6亿元,同比增长35.81%;2014年1~3月公司实现营业收入2.8亿元,同比增长25.41%,实现归属于上市公司股东的净利润0.5亿元,同比增长27.56%。


公司预计2014年上半年实现净利润为1.3亿至1.6亿元,同比增长20%-50%。


点评:


※收入和盈利能力提升,“大电气”布局见成效2013年公司高压成套设备和高压元件收入基本持平,高压成套设备毛利率同比基本持平,高压元件毛利率提升3个百分点;低压成套设备和电能质量产品放量,收入同比增速分别为73.10%和38.80%,毛利率分别提升3.24和6.99个百分点,规模效应体现。公司期间费用率同比略降0.45个百分点。公司在“大电气”战略背景下不断拓展产业链,从单一设备制造向电气工程总包转型,2013年已见到成效。


※新能源子公司发力,进军光伏电站领域作为“大电气”战略的重要一步,2013年12月公司收购了集团下属郑州森源新能源公司,收购后新能源子公司惊喜不断。郑州新能源原有主业风光储路灯、LED路灯等产品订单充足,2013年实现营业收入1.7亿元,贡献净利润3206万元。今年4月以来郑州新能源连续获得兰考200MW和洛阳200MW地面光伏电站项目,迅速进入电站巨头行列。光伏电站项目除了能够显著增厚新能源板块业绩,同时也会带动母公司配电和电力电子产品销售。由于项目规模较大,预计将实施先后滚动式开发。


※与中信国安战略合作打开新市场今年3月公司与中信国安集团旗下地产开发及投资平台中信国安投资公司签署战略合作协议,后者将优先采购公司输配电开关及控制设备、电能质量治理设备以及分布式发电装置。中信国安是国内地产龙头企业,储备项目规模在千万平方米级别,公司与其合作将显著拉动产品销售。


※盈利预测与估值不考虑未来新增项目,我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.94、1.41和2.00元,当前股价对应市盈率分别为27.41倍、18.33倍和12.92倍,维持“买入”评级。


※风险提示:新产品推广风险、行业竞争风险

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财通证券12-29
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东吴证券11-15
中信建投11-04