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奥飞动漫:巩固核心团队 推荐评级

2014-04-23 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:周纪庚

[摘要]

事件:


奥飞动漫公布股票期权与限制性股票激励计划,拟向激励对象授予权益总量为450万份,约占本激励计划签署时公司股本总额61,440万股的0.73%。其中股票期权264.84万份,限制性股票185.16万股。首期授予的股票期权行权价格为33.95元,限制性股票授予价格为16.19元。


点评:


公司首次股权激励落地,有利于巩固管理团队,吸引和保留优秀动漫人才。


此次股权激励对象总人数为57人,包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及对公司持续发展有直接影响的核心骨干,不包括公司持股5%以上的主要股东或实际控制人及其配偶与直系近亲属。股权激励的推出将使管理团队、核心业务人员和股东的利益绑定一致。更重要的是动漫是对人才高度依赖的行业,股权激励落地有利于吸引和保留优秀的管理人才和业务骨干,提升团队积极性。


2014-2016年收入年复合增速底线为25%,净利润年复合增速底线为34%。


本激励计划中,股票期权的行权条件和限制性股票的解锁条件相同。


主要的行权/解锁条件为:以2013年业绩为基准,2014年、2015年、2016年公司实现的营业收入较2013年增长分别不低于20%、45%、95%;2014年、2015年、2016年公司实现的净利润较2013年增长分别不低于80%、110%、140%。即2014-2016年收入年复合增速为25%以上,净利润年复合增速为34%以上。


激励费用对公司净利润的影响有限。


此次股权激励产生的总成本为5074.94万元,将在2014-2017年摊销,每年的摊销成本为1694.35/2066.18/1021.58/292.83万元。我们预计公司2014年净利润为4.21亿元,14年期权费用占净利润的比例为4%。


14年是公司的战略布局年,大娱乐平台已现雏形,未来发展战略清晰。


14年公司通过外延方式,收购手游公司广州叶游,页游和端游公司三乐公司和Dreamspace公司,强化游戏版块,增加公司动漫形象的变现渠道,并延伸产业链至手机漫画领域,加码移动端,提升内容创意能力,涉足电视媒体广告,强化电视频道的运营能力。这些布局均彰显了公司大娱乐产业链的战略规划。


公司未来将以优质动漫IP为核心,全面布局,各项业务协同发展,并将最终提升公司的整体经营实力和行业竞争力,打造“中国迪士尼”。


维持“推荐”评级。考虑股权激励摊销费用,我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.66元和0.95元和1.27元,对应当前股价PE分别为45、31和23倍,考虑到动漫行业空间大,公司大娱乐平台布局已现雏形,未来发展战略清晰,14年游戏、影视和电商业务值得期待,我们维持公司“推荐”评级。


风险因素:(1)收购整合不达预期的风险;(2)动漫行业竞争加剧的风险。


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