钢研高纳：期间费用率有所上升 增持评级

2014-04-24 类别：公司研究 机构：东北证券 研究员：潘喜峰

[摘要]

报告摘要：

2014年一季度，公司共实现营业收入1.19亿元，同比增长9.17%；实现归属上市公司股东净利润1919.83万元，同比增长6.25%；实现每股收益0.09元。公司业绩略低于预期。

截止到2014年3月31日，公司新签合同额为1.72亿元，比去年同期增长14%，增长的主要原因为变形高温合金盘锻件和粉末高温合金涡轮盘订单增长幅度较大。从订单增长幅度看，公司经营状况仍算稳定。

利润率同比基本稳定，环比略有下滑。报告期内，公司的综合毛利率为28.47%，同比增长了1.30个百分点，环比减少了0.57个百分点。净利润率为15.83%，同比减少0.45个百分点，环比减少了3.57个百分点。我们认为公司季度间的产品结构变化必然会导致利润率的波动，从目前的情况看，公司的盈利能力仍然稳定。

报告期内，公司期间费用率为9.75%，同比增加了2.95个百分点。

其中销售费用率为0.92%，同比增加0.70个百分点；管理费用率为9.37%，同比微降0.26个百分点；财务费用率为-0.54%，同比增加2.51个百分点。随着超募资金的陆续投入，公司财务费用必然向正常水平回归，成为影响期间费用率上升的首要因素。

公司高温合金新材料的技术壁垒高，品类齐全，今年有特种阀门、钛铝合金、自润滑材料、核电材料等多项新产品处于批量生产的初期阶段，将给公司后续的业绩增长提供充足动力。

预计公司2014、2015和2016年的EPS分别为0.51、0.69和0.91元，对应4月23日收盘价的PE分别为42、31、23倍，暂维持对公司增持的评级。

风险：创业板的系统风险和新产品销售进程低于预期的风险需要关注。