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汽车:高压共轨与后处理市场打开 荐2股

2014-04-23 类别:行业研究 机构:渤海证券 研究员:郑连声

[摘要]

事件:


4月23日中午,工信部发布公告,明确柴油车国四排放标准实施时间为2015年1月1日。


点评:


国四排放升级因技术、油品以及成本问题四度推迟轻型汽油车已于2011年7月1日正式实施国四排放标准,而中重型柴油车的国四排放标准原定于2011年1月1日实施,先后四次推迟,分别为2011年7月1日,2012年1月1日,2013年7月日以及2015年1月1日,主要原因为:1)发动机技术储备不足;2)油品标准实施滞后造成油品较差,无法适应高排放标准的车型;3)成本增加,导致用户自愿购买的积极性不高。


高压共轨+SCR路线将成为市场主流,未来将实现爆发增长1)燃油喷射系统市场:国三的直列泵装置因燃油压力及喷射控制问题无法满足国四及国五要求,未来需全部更换为电控高压共轨喷射系统。目前重卡高压共轨系统使用比例在30%左右,随着国四排放标准实施时间明确,预计2015年国内柴油车高压空轨使用比例将大幅提升,预计未来2-3年内有望达到60%以上,市场规模超百亿。2)虽然EGR路线在前期投入成本相比SCR路线低,但对发动机本体改动大、对油品要求高,易发生颗粒堵塞以及未来升级到国五标准的连续性差。因此,我们认为,随着SCR产品逐步量产,成本降低以及尿素品质提升、加注站设施完善,SCR将逐步替代EGR成为市场主流路线,从目前主流国四发动机产品为SCR路线可见一斑。但短期内仍将实现共存。3)尾气后处理市场:随着国四标准升级时间明确,预计SCR路线的尿素加注装置市场与EGR路线的DOC+PDF/POC装置市场将迎来爆发期,明后年有望实现翻番增长至百亿以上。


推荐标的1)威孚高科:公司旗下参股公司博世汽柴在中国高压共轨市场占有率达到80%左右、控股子公司威孚力达在自主品牌尾气后处理市场份额达到50%,产品与市场优势明显。由于高压共轨和发动机漫长的标定过程和高额的标定费用,以及SCR系统的匹配问题,预计公司将继续保持国内高压共轨+SCR市场的优势地位,在市场空间因排放升级而打开的情况下,将实现收入与利润放量增长。2)银轮股份:公司年产1万套SCR系统及年产8万套SCR转化器生产建设的定增项目,预计于2014年6月30日达产,可实现收入3.07亿,新增利润3150万元。随着逐步进入主流发动机厂商配套体系后,公司有望在SCR及冷却器市场市场快速增长。


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