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天壕节能:主营业务持续增长 增持评级

2014-04-25 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:王莎莎

[摘要]

事件:


4月25日天壕节能发布2013年报:2013年公司实现营业收入3.26亿元,同比增长26.47%;实现营业利润9681万元,同比增长29.94%;实现归属上市公司股东净利润1.16亿元,同比增长28.22%;实现归属上市公司股东扣非后净利润1.14亿元,同比增长36.61%。公司拟每10股派0.8元现金。同日公司发布2014年一季报,一季度公司实现营业收入7567万元,同比增长37.54%;实现归属上市公司股东净利润2138万元,同比增长69.48%。


点评:


※2013年主营业务收入持续增长,财务费用率大幅下降2013年公司收入增长主要来源于EMC收入增长和工程技术服务收入的大幅增长。全年EMC收入同比增长14.40%,主要源于五个新增EMC项目投产,即天壕兴山、天壕滕州、天壕安全二期、天壕智慧和天壕元华。


同时2013年工程技术服务收入从2012年的500万元大幅增长到3116万元,对收入增长有显著贡献。2013年综合毛利率为52.21%,同比下降6.33个百分点,主要由于工程技术服务收入占比扩大且毛利率相对较低,EMC业务毛利率稳定。2013年公司期间费用率同比下降7.7个百分点,其中管理费用率同比下降1.49个百分点,财务费用率同比下降6.33个百分点。


全年经营现金流净额为2893万元,同比略有下降。


※2014年一季度业绩增长良好,部分项目售电量增加2014年一季度公司收入快速增长,一方面为新投产项目所贡献,另一方面原有项目中大部分水泥余热发电EMC项目售电量同比有较大增长。盈利能力稳定,毛利率同比持平,期间费用率同比略有下降。一季度实现营业外收入399万元,主要为增值税即征即退返还,这是利润增速大于收入增速的主要原因。


※在手项目保增长,进军环保领域扩大成长空间目前公司有萍乡焦化、新高化工、恒坤化工三个在建干熄焦项目,金彪玻璃项目也已部分投产。由于干熄焦项目单体容量较大,将有效保证今年公司装机规模的增长。今年4月公司通过参股方式进入铁合金余热发电EMC领域,并通过设立合资公司方式进入烟气治理领域,跨界动作迅速,将打开新的成长空间。


※盈利预测与估值我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.49、0.62和0.77元,当前股价对应市盈率分别为26.08倍、20.34倍和16.53倍,考虑到公司未来成长性,维持“增持”评级。


※风险提示:项目持续性风险;拓展新领域不确定性风险

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