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美盈森:14年业绩有保障 推荐评级

2014-04-26 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:周纪庚

[摘要]

事件:美盈森公司公布2014年一季度报告,一季度公司实现营业总收入3.27亿元,同比增长23.33%,归属于上市公司股东的净利润0.43亿元,同比增长50.73%,实现每股收益为0.12元,上年同期为0.08元,符合我们预期。公司预计2014年1-6月净利润同比增长40%-60%。


点评:


毛利率和销售净利率较去年同期双双上升。公司14年一季度毛利率33.11%,较去年同期提升2个百分点,净利润13.78%,较去年同期提升3个百分点。公司13年全年毛利率达到31.35%,较12年提升5.3个百分点。公司毛利率的持续提升是基于三方面推动:一是强化“一体化服务”水平,加快包装产品制造商向包装+服务提供商转型,提升单个客户收入;二是产品结构和客户结构的升级推动;三是新基地产能利用率提升,单位固定成本降低。


公司净利率较毛利率提升幅度大主要是得益于销售费用率下降了1.2个百分点。公司的规模效应逐步体现。


14年公司新客户拓展频传喜讯,14年业绩有保障。14年公司频获大客户,将加快公司新建基地产能释放。今年3月公司获得世界排名第一的零售服装巨头Inditex集团、高级音响和信息娱乐解决方案全球提供商Harmen公司、中国通信龙头中兴移动通信、电子烟龙头吉瑞科技等包装供应资质。4月初,公司再获全球领先的草坪、园艺护理公司Scotts和艾默生环境公司的供应资质。充分体现出公司高端客户的开拓能力强,同时,不断外延的下游客户行业展现了公司较强的行业延展性和市场空间。公司凭借领先的“包装一体化”服务能力保障了“高端客户、高端产品”的战略。


大客户的拓展将加快东莞、苏州和重庆新建基地的产能释放,保障了14年的业绩成长。我们预计公司14年上半年实现净利润同比增长40%-60%的目标确定性较强。


维持“推荐”评级。预计2014-2016年EPS分别为0.74、1.00元和1.27元,对应当前股价PE分别为28.6、21.1和16.6,由于公司优势突出,新建基地产能持续扩张,14年盈利能力有望继续提升,并存在未来持续外延扩张预期,维持“推荐”评级。


风险提示:(1)原材料价格上涨风险;(2)竞争加剧带来公司盈利能力下降的风险;(3)新建基地产能利用率提升低于预期的风险。


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