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美克股份:在零售环节精根细作 买入评级

2014-04-29 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:叶长青

[摘要]

报告摘要:


2014年一季度,公司实现营业总收入5.66亿元,同比下降1.1%,实现营业利润3437万元,同比增长23.8%,实现归属母公司所有者的净利润2937万元,同比增长23.9%,实现全面摊薄每股收益0.045元。


在零售环节精根细作。报告期内公司毛利率继续同比提升4.4个百分点至51.3%,同时销售费用率同比上升2.9个百分点至33.5%。我们判断这与公司的业务结构的转变密不可分。公司在维持总产能的前提下积极向家具零售业转型,出口占比不断下降。从公司战略看,2014年美克美家销售运营将由“猎手型”向“农夫精耕细作式”转型,由“产品驱动型”向“客户驱动型”转型,由关注结果向关注过程转型。


2014年重构渠道。2013年,是美克美家门店拓展优化调整的一年,全年新增店面8家,关闭13家。2014年美克美家调整了开店策略,对于成熟市场主要关注市场深耕和聚焦,着重开设城市标准店和卫星店,扩大影响力和份额;在新兴市场主要目的是提高市场占有率,提升品牌知名度,着重开设城市旗舰店和标准店。2014年计划新开家具店26家,将进入太原、南昌、鞍山、烟台、南通、徐州、扬州、台州、绍兴等14个新城市,预计新增销售面积35000平方米。


盈利预测与投资评级。我们看好公司在家具零售业的品牌运作,国内家具市场规模超过千亿,公司后续业绩将持续发力,同时公司将逐步启动多品牌战略,覆盖更宽的细分市场;未来内部结构优化将使公司进入利润释放阶段,一方面盈利能力较强的零售业务稳步增长,另一方面处于亏损状态的OEM收入占比不断下降,同时批发业务也将步入利润释放期,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.33元、0.40元和0.48元,对应PE分别为18倍、14倍和11倍,维持对公司“买入”的投资评级。


风险提示:市场需求大幅下滑,使业绩不及预期

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