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中天科技:今年海缆及光伏业务将强势发力 买入评级

2014-04-29 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:龚斯闻 潘喜峰

[摘要]

报告摘要:


公司2014年一季度实现营业收入15.82亿元,同比增长20.13%;归属于上市公司股东净利润1.08亿元,同比大幅增长38.17%;基本每股收益0.15元,符合我们的预期。今年公司传统光纤光缆业务将维持平稳格局,海缆及光伏业务将强势发力。


光纤光缆业务基础稳固,预制棒匹配度不断提升:今年公司预制棒产能将达600吨,有效弥补下游光纤价格下降带来的影响,公司光纤光缆毛利率仍将维持较高水平。


海缆业务增长空间巨大:国内海上石油天然气开采、海岛开发、海上风电、海底军事探测等领域未来空间很大,今后几年复合增长超100%。公司目前在多个海缆应用领域享受寡头垄断甚至独家垄断地位。我们预计公司今年海缆业务有望突破7个亿,明年突破10个亿。


新能源业务全面启动:公司手握150MW分布式光伏示范区项目,今年80MW将建成发电。大型滩涂电站已囤地1500亩,今年50MW电站将完工,后续储备仍很丰富。公司是国内第一家通过TUV、UL等国际认证的复合型背板厂商,一期1500万平方米产线已投入使用,4月与晶澳签订大单预示公司产品已全面具备与国外高端产品竞争能力,未来将快速进入其他一线大厂。公司锂电池、微网业务进展顺利,目前锂电已小批量进入通信后备电源市场。


预计公司2014至2016年EPS为0.99、1.23和1.48元。公司估值低于通信行业平均,公司传统业务资质不亚于通信可比公司,而海缆和光伏业务将显著提升公司整体业绩与估值。分拆业务来看,我们预测2014年光纤电缆等线缆业务EPS为0.75元,海缆业务为0.15元,光伏业务为0.09元,给予线缆业务14倍PE,海缆、光伏业务30倍PE,则公司目标价为17.70元。给予公司买入评级。


风险提示(1)光纤、电缆、海缆下游需求不及预期(2)光伏背板市场开拓缓慢(3)分布式及地面电站进展不及预期。


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