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赣锋锂业:盈利能力有所提升 谨慎推荐评级

2014-04-29 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:周纪庚

[摘要]

事件:赣锋锂业发布2014年一季报:一季度实现营业收入1.78亿元,同比增长13.22%,归属上市公司净利润1965.3万元,同比增长12.57%,扣非后净利润1912.2万元,同比增长29.8%,基本每股收益0.11元。同时公司预计2014年上半年实现归属上市公司股东净利润3488.49-4535.04万元,同比增长0-30%。


点评:


公司一季度业绩符合预期,与行业增速相当。一季度锂电池行业整体平稳增长。根据国家统计局数据,一季度锂电池行业产量同比增长13.75%,环比有所放缓,主要受消费电子产品增速放缓影响。根据我们跟踪的赣锋锂业碳酸锂出厂价格数据,一季度公司碳酸锂价格保持平稳。


公司综合毛利率24.03%,同比上升1.45个百分点,扣非后净利润同比大幅增长。公司毛利率同比和环比均有较大程度提升,综合毛利率达到了近年来的高点,显示公司的在锂深加工领域的优势进一步增强。公司扣非后净利润同比大增29.8%,毛利率提升是最主要贡献因素。


公司期间费用率保持平稳。公司期间费用率10.82%,与去年同期10.89%基本持平,分项来看,销售费用率和管理费用率同比下降,财务费用受短期借款所产生利息费用增加而有所上升。


公司经营活动产生的现金流量净额比上年同期减少33.28%。公司经营活动现金流量净额同比减少510万,主要因公司预付原材料货款和经营规模扩大存货增加所致。


公司向上游拓展稳步推进。2014年4月25日,加拿大国际锂业已按约定将其在爱尔兰的全资子公司爱尔兰公司51%股份转至赣锋国际名下,转让完成后,赣锋国际持有爱尔兰公司51%的股份,国际锂业持有其49%的股份。爱尔兰公司目前拥有8个勘探许可证,2015年8月许可证到期后,公司将继续下一期勘探计划。


维持“谨慎推荐”评级。预计公司2014~2016年每股收益为0.59元、0.76元和0.97元,市盈率分别为56倍、43倍和34倍。


风险因素:(1)公司募投项目进展不达预期;(2)碳酸锂价格下滑超预期;(3)新能源汽车推广进展不达预期。


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