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奥飞动漫:毛利率持续提升 推荐评级

2014-04-29 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:周纪庚

[摘要]

事件:奥飞动漫公司公布2014年一季度报告,一季度公司实现营业收入3.75亿元,同比增长18.15%,归属于上市公司股东的净利润0.50亿元,同比增长10.28%,实现每股收益为0.08元,上年同期为0.07元。公司预计2014年1-6月净利润同比增长0%-30%。


点评:


业绩平稳增长,股权激励对全年业绩增长有保障。公司一季度保持平稳增长,增速略低于13年全年20.28%的收入增速和27.26%的净利润增速。但从12-13年单季度业绩看,公司一季度的增速均为全年最低点,13年一季度公司收入同比增长18.65%,12年一季度收入同比增长-3.78%。根据公司刚公布的股权激励解锁和行权条件,14年收入增速在20%以上,净利润增速在80%以上,我们认为从全年来看,公司满足解锁条件无压力。


毛利率继续提升,净利率略有下降。14年一季度公司毛利率较去年同期提升3.2个百分点至48.12%,13年全年较12年毛利率已经提升了6个百分点。自2010年以来公司毛利率一直保持提升的趋势,一方面公司通过玩具业务渠道扁平化和加强研发提升单价推动毛利率提升,另一方面影视等高毛利率业务的占比增加也有所拉动。公司一季度净利率下降1个百分点的原因是三费的费用率均增加了,财务费用率增加主要是6月发行了5.5亿元公司债及子公司奥飞动漫文化(香港)有限公司外币借款导致利息支出增加所致,管理费用率较13年同期增加1.9个百分点主要是研发费用和职工薪酬增加所致,销售费用率较去年同期增加2.4个百分点主要是推广促销展示费和运输商检仓储费等增长较快所致。


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