宋城演艺：造东风迎展翅日 推荐评级

2014-05-06 类别：公司研究 机构：国联证券 研究员：周纪庚

[摘要]

事件：公司发布公告，与九寨沟管理局签订旅游战略合作协议。

点评：

低成本营销拓展，深化互联网营销渠道。公司与九寨沟管理局的合作方式为：联合营销，广告置换。此类营销方式具有双赢的特点，营销成本较低，公司营销推广手段更趋于娴熟。冰瀑节和旅游联合推介会增加公司线下营销渠道，扩大营销范围和影响力。

同时，在合作内容上，双方强调网络整合营销，打通官网链接，深化互联网营销渠道，结合前期投资的本末文化的视频优势，网络营销攻势可期。

三亚和丽江项目业绩可观，期待九寨沟项目表现。公司一季度营业收入同比增长55.14%，主要得益于三亚千古情项目的业绩释放。

于今年3月21日开业的丽江千古情项目市场认可度较高，每天开演两场，再加上接驳车带来的交通改善和游览内容丰富催生的较高门票价格，因此在游客人数和客单价高期待值的情况下，业绩可观。上述两个异地项目业绩表现靓丽，在当地营销力度加强的背景下，我们预计5月1日开业的九寨沟项目将延续喜人业绩。

维持“推荐”评级。由于公司异地项目业绩超预期，我们提高之前的盈利预测，预计公司2014-2016年EPS为0.72元、0.90元和1.05元。以公司2014年5月5日收盘价22.90元来计算，其2014-2016年市盈率分别为32倍、25倍和22倍。我们维持“推荐”评级。

风险提示：（1）异地项目业绩不如预期；（2）影视业务收入不确定性风险；（3）股东减持风险；（4）自然灾害等不可抗力。