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天顺风能:关键看下半年的表现 买入评级

2014-04-30 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:潘喜峰

[摘要]

报告摘要:


2014年一季度,公司共实现营业收入2.90亿元,同比增长4.55%;实现归属上市公司股东净利润3737.71万元,同比减少10.01%;实现每股收益0.09元。公司业绩低于我们之前的预期。


毛利率由2013年四季度的低点明显回升。报告期内,公司的综合毛利率为22.66%,同比增加2.62个百分点,环比增加3.20个百分点;净利润率为12.88%,同比减少2.08个百分点;环比增加3.93个百分点。公司的利润率情况总体尚可。


期间费用率大幅增加。报告期内,公司的期间费用率升至11.89%,同比大幅增加8.78个百分点,环比增加0.10个百分点。其中销售费用率为1.85%,同比增加1.15个百分点,环比减少1.80个百分点;管理费用率为7.69个百分点,同比增加2.18个百分点,环比减少1.73个百分点;财务费用率为2.35%,同比增加5.45个百分点,环比增加3.64个百分点。


公司销售费用率增加主要是由于国内运输费用增加所致;管理费用率增加主要是海上风塔募投项目建成投产,管理费用增加所致;财务费用率增加主要是因为募集资金余额大幅减少,利息收入降低所致。期间费用率增加是公司一季度业绩低于预期的主要原因。


虽然我们对公司期间费用率的增加有一定预估,但是其实际的增加幅度还是超出了我们的预期。


二季度情况预计会有所好转,关键在下半年。公司目前已承接Siemens、Hitachi等客户的6MW和5MW海上风塔产品试制订单,预计将于2014年2季度完成交付,对稳定业绩有帮助。此外随着海上风塔产线的逐步投产和丹麦工厂的步入正轨,公司的费用率也有望下降。这些都对公司业绩恢复增长有利。


预计公司2014、2015和2016年的EPS分别为0.52、0.73和0.96元。虽然公司的业绩增长在上半年可能体现不出来,但是其中长期发展前景仍然看好。我们暂维持对公司买入的评级。


风险:海上风塔不达预期风险;市场的系统风险。


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