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瑞银证券:2012重现

2014-05-12 类别:策略 机构:瑞银证券 研究员:陈李 蒲延杰 夏钦

[摘要]

经济增长与地产风险又成为市场关注的主要焦点在经历了2013年改革和成长的洗礼之后,经济增长似乎又成为了2014年最重要的主题词,投资者都在纷纷评估经济下行的可能性以及空间,我们认为未来经济的下行风险还是值得警惕的,至少目前的经济状况与2012年相比,还是有不少相似之处的。


2014年与2012年的相似点包括投资、通胀、流动性及政策等方面我们认为地产的状况与2012年较为相似,但今年地产的调整持续时间会比2012年更长,幅度也将更深;基建投资增速仍是投资托底的重要力量,但目前基建投资提升空间较2012年有限;从通胀以及流动性的角度来看,通胀担忧不大,但2012年政策是微刺激,M2增速仅小幅上行了1.5个百分点,我们预计2014年也难以出现大面积刺激。


盈利下调成为2012年下半年下跌的主要因素,2014年或面临相同风险2012年下半年市场的下跌主要来自于业绩的下调,而估值保持相对稳定,目前或将面临相同状况,目前市场对于沪深300以及沪深300非金融的业绩增长预期仍有15%和19.8%,我们预计2014年沪深300以及沪深300非金融的业绩增长仅为4.8%和-2.8%,未来市场业绩预期下调或将取代估值成为2014年下半年最大的风险。


业绩下调风险或集中在原材料、机械、地产、零售、计算机等行业我们认为2014年业绩下调的风险或集中在原材料、机械、地产、零售、计算机等行业,因为这些行业(1)一季报业绩增速显著低于全年业绩增速预期;(2)一季度业绩占市场预期业绩的比例显著低于过去平均水平的行业;(3)行业景气下行趋势较为明确。我们建议投资者提防业绩下调的风险。


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