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银河证券:物价回落为宽货币提供条件

2014-05-11 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英 许冬石

[摘要]

核心要点:


经济:4月实际进出口缓慢恢复4月份以人民币计价的进出口增速出现小幅下跌,但是以美元计价的出口增速出现小幅上涨。这主要是因为人民币升值所导致,4月份美元兑人民币为6.155,去年同期为6.247,人民币升值约1.44%,所以以美元计价进出口增速小幅回升,4月份进出口增速缓慢恢复。4月份出口仍然受去年同期套利资金影响,去除掉海关特殊监管区域物流货物价值,4月份出口以美元计算增长6.65%。去除掉对香港的出口,我国4月份对外出口同比去年同期上涨9.4%。4月份进出口延续1季度态势,出口依靠劳动密集型产品,机电及高科技产品处于缓慢恢复阶段。进口原材料及大宗商品增加,其他进口均出现下降。5月份热钱套利影响结束,进出口继续恢复。


经济:4月份物价继续回落2014年4月,全国居民消费价格总水平同比上涨1.8%,环比下跌0.3%。其中,食品价格环比下降1.3%,非食品价格上涨0.2%。本月CPI环比下降是食品价格下降,(1)天气逐渐变暖,蔬菜上市量增加导致蔬菜季节性下跌;(2)猪肉处于罕见亏损中并未有好转迹象,猪肉价格持续下降,仍在底部徘徊。5月份翘尾影响约为2.4%,5月前10天蔬菜价格小幅下跌,猪肉蔬菜价格依然在底部徘徊,5月份预计物价小幅波动。由于2014年春节物价上涨幅度低于往年,今年翘尾处于较低水平,食品价格下半年上行压力仍然有限,整体物价压力不大,2季度CPI预计2.3%,全年物价物价2.5%左右。


流动性:节后市场利率普遍下行五一节后第一周,市场利率普遍下行,公开市场重回净回笼600亿元。短期稳增长压力较大,央行将继续实施稳健积极灵活的货币政策,保持流动性整体稳中略偏宽松的同时,加强信贷结构调整配合稳增长措施,同时通过改革提升金融对实体经济的支持作用。虽然二季度仍有大量债务到期,但预计除局部可控的风险暴露外,不太可能出现类似去年年中的大动荡。内部来看,短期稳增长重要性的上升加强了银行的谈判能力,央行将控制利率市场化对银行的冲击。外部来看,美国放弃6.5%的失业率门槛作为决定未来升息的因素,推迟了市场对美联储加息时间的预期,而除美国外的其他发达国家仍然维持着较强的量化宽松政策,这意味着二季度外围流动性不太会迎来拐点。


物价:蔬菜价格季节性走低蔬菜价格下跌幅度减小,猪肉价格仍在下跌通道中。寿光农产品物流园本周蔬菜价格定基指数为106.79点,比上周107.28点下跌0.49个百分点,环比跌幅0.45%。随着天气转暖各地蔬菜产量增多,菜价出现规律性下滑。但上周,蔬菜价格下跌幅度减缓,未来蔬菜价格将有小幅上涨的可能。从搜猪网数据来看,全国生猪市场上周小幅回落。尽管猪价10.04元/公斤的价格基本就是最低点,之后生猪市场将拉开底部弱势震荡的帷幕,猪价可能将在5-6元/斤的底部区间弱势震荡至6月份以后,而且可能围绕在5.5元/斤附近上下小幅震荡,期间可能将伴随着数批次政策收储。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期下跌0.03个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉低CPI约0.01个百分点。


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