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银河证券:地方债开闸

2014-05-26 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英 许冬石

[摘要]

核心要点:


经济趋稳5月份中国汇丰制造业PMI初值录得49.7%,创五个月新高。


预期48.4%,前值48.1%。新订单和生产指数均重新回升至扩张区域内。


制造业现趋稳迹象。其中,5月份新订单指数回升2.8个百分点至50.2%,创今年以来最高水平;而新出口订单指数表现更为强劲,大幅回升3.8个百分点至52.7%;产出指数5月回升至50.3%,较4月终值47.9%回升2.4个百分点。


地方政府债开启5月21日,财政部发布关于印发《2014年地方政府债券自发自还试点办法》的通知,《通知》称2014年上海、浙江、广东、深圳、江苏、山东、北京、江西、宁夏、青岛试点地方政府债券自发自还。


今年以来地方政府土地收入减少,并且房地产调控进入深水区后,地方政府依靠土地收入的状况需要改变,允许地方政府发行债券是摆脱土地财政的有效尝试。预计地方政府债务首先是定点定向发行,之后会逐步扩大。


净投放力度加大上周公开市场净投放1200亿元。由于临近年中,加上财政缴款、企业缴税等因素扰动,市场流动性略现紧张,货币市场短期利率小幅上涨,跨月产品涨幅较大,故央行加大了公开市场投放力度。但与此同时,主要地区6个月票据直、转贴利率普遍回落10个基点。固定利率国债到期收益率也小幅下行。本周仅有500亿元正回购到期,不排除央行重启逆回购来保证跨月流动性。预计短期央行仍将通过回购和定向宽松的组合操作来稳定市场长短期利率水平。


物价保持平稳上周除蔬菜价格下跌,其他食品价格均出现上涨,总体物价保持平稳。受蔬菜市场供应量影响,商务部蔬菜平均批发价格下降3.4%,寿光农产品物流园蔬菜价格下跌11.81%。北方天气良好,上市蔬菜充足基本能供应市场需求,影响上周寿光蔬菜价格指数走低。进入夏天,北方省份蔬菜量增多,大部分南方菜品种退市,随着"南菜北运"结束,市场指数继续下跌。猪肉价格上涨2.2%,猪肉价格上周快速回升。上周全国生猪市场继续延续暴涨势头,仔猪及母猪补栏热情再次被点燃,仔猪价格重返20元/公斤以上。自五一期间开始,全国生猪市场经历了连续两周的暴涨,这不仅阻止了刚刚开始的淘汰母猪进程,甚至还重新点燃了母猪补栏的积极性,后备二元母猪价格已涨至1450元/头以上。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期上涨0.07个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉高CPI约0.02个百分点。


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