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南都电源:进入新的发展期 增持评级

2014-06-03 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:潘喜峰

[摘要]

报告摘要:


通信后备电源2014年颇有看点。2013年公司通信后备电源业务实现销售收入16.50亿元,同比仅微增4.92%,总体表现一般。


受4G基站建设拉动,2014年国内通信后备电源的市场需求将明显回升,公司通信铅酸电池的内销情况有望因此而明显好转。此外公司通信锂电、高温电池和IDC后备电池等新品都已取得实质进展,并在2014年有望继续突飞猛进,为公司业绩带来惊喜。


动力电池业务有望触底回升,给业绩带来弹性。2013年,公司动力电池业务实现营收16.80亿元,同比增长18.39%。考虑到极板的影响,公司电池收入的增速实际上要更高一些。虽然毛利率还不理想,但是公司的表现已经不比行业龙头超威和天能差。我们认为目前电动自行车电池行业的洗牌已经接近尾声,在2014年有迎来触底反弹的可能。此外,低速电动车市场和启停市场为行业打开了新的成长空间。由于动力电池业务营收占比较高,即使其利润率的小幅回升都将对公司业绩产生十分积极的影响。


储能业务高速增长,铅碳电池有望大显身手。公司储能电源及系统业务已经处在行业前列,具备了一定的领先优势。2013年,公司储能业务突破亿元关口,实现销售收入1.39亿元,同比增长了65.48%,继续高增长。公司的核心产品铅碳电池已经在多个重点储能示范项目中崭露头角,未来有望成为化学储能领域的最有力竞争者,发展前景看好,潜力巨大。我们继续看好公司储能业务的发展前景。


盈利预测和估值分析。根据我们的预测,公司2014、2015和2016年的EPS分别为0.31、0.40和0.55元,对应2014年5月30日收盘价8.15元的PE分别为26、20和15倍。和A股市场的可比公司相比,公司的估值水平适中,由于公司未来看点较多,业绩有持续增长潜力,因此维持对公司增持的评级。


风险:铅价大幅波动风险;公司新产品释放进程不及预期风险;创业板系统风险;小非减持及其它风险。


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