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合兴包装:提升资本金助新一轮增长 买入评级

2014-06-11 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:叶长青

[摘要]

报告摘要:


公司昨晚公告,拟通过非公开发行股票的方式向不超过10名的特定对象,以不低于7.89/股的价格发行不超过5700万股,融资金额不超过4.5亿元。


助力资本金的提升。自2013年以来公司逐步进入利润释放阶段,2013年业绩同比增长57%,2014年一季度同比增长46.7%,尽管我们认为公司净利润率有望进一步提升推动ROE的提升,但从行业发展的格局看,公司的周转难以大幅提升,当前的资产负债率水平达到55%,且有息负债水平较高,进一步提升杠杆将明显增加公司的财务风险,在这个时间公司通过定增的形式融资,不仅有效的优化公司的财务结构,并为新一轮的增长打下坚实的基础。


募投项目均为同地扩张。在当前总需求相对低迷的背景下,市场对扩产能类的投资逻辑已不认可,至少在我们看来,这个阶段的扩张,新增产能达到盈亏平衡的时间较长。但这个阶段恰是行业整合的最好时机,公司利用客户优势在已有生产基地进行同地扩张,显著了降低了经营风险,且可更好的发挥协同效应,实现规模经济。此次募投项目分别是武汉基地、滁州基地和佛山基地,这个三个基地有较好的客户基础,公司预计三个基地完全达成后新增利润总额8200万元。


盈利预测与投资评级。我们维持对公司2014年业绩增长36%的判断,预计2014-2016年公司EPS分别为0.37元、0.47元和0.57元,对应当前股价的PE分别为26倍、20倍和16倍,维持对公司“买入”的投资评级。


风险提示:1.市场需求大幅下滑,使业绩不及预期;原材料价格短期内大幅上升。


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