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瑞银证券:一周观点 走在两个预期之间

2014-06-16 类别:策略 机构:瑞银证券 研究员:蒲延杰 陈李 胡迪

[摘要]

微刺激政策效果初现,数据企稳的持续性待进一步观察过去三个月微刺激政策的不断加码,使得5月份的经济数据呈现企稳的迹象。


工业增加值单月增速回升0.1ppt至8.8%,基建投资累计增速回升2.2ppt至22.7%。上周国内股市反弹明显,创业板指涨2.8%,沪深300指数涨1.9%,成长股已连续4周跑赢大盘蓝筹股。但是,房地产、制造业投资、消费等方面的数据依旧疲弱。我们仍担忧在地产数据企稳之前,其他数据好转的基础都很脆弱。


市场或在两个预期之间摇摆,鱼和熊掌不可兼得我们判断,未来一段时间股指将在“经济指标企稳反弹”的预期与“政策微刺激演化为强刺激”的预期之间摇摆。这两个预期本身是互斥的,也就意味着指数的反弹或下跌空间都较为有限。只有当一个冲击发生后,沪深300指数才能有效突破长达5个月窄幅波动的区间。指数的上行风险是强刺激政策的出台,下行风险是地产数据加速恶化、“老板跑路”事件演化为大面积的信用违约。


关注先行指标:流动性层面暴露的负面信号尽管5月份表内融资数据超预期,我们尤其关注“9号文”对整体流动性的后续影响。比如:(1)5月份社融中表外融资增速下滑至20.2%,非标类融资增速下降1.7ppt至34.6%;(2)5月份地产集合信托发行规模环比下降64%至240亿元(同比下降61%),融资企业数环比减少51%至59个;(3)5月份基金子公司发行产品规模环比下滑44%至82亿元。


投资建议:维持推荐大银行+创业板的组合在中报披露之前,我们认为市场的焦点是IPO启动与进一步确认经济数据是否持续反弹。1)新股发行或将再度激发次新股的投资热情,本次发行价可能更低、且新股首日交易机制有些松绑。事实上,从5月以来,次新股指已经反弹21%;2)我们推荐电力设备、环保、高铁等受益于定向财政刺激的领域;3)国有大行估值便宜、短期有股息因素,具有配置价值,我们维持推荐。


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