奥飞动漫：利好中长期发展 推荐评级

2014-06-24 类别：公司研究 机构：国联证券 研究员：周纪庚

[摘要]

事件：

奥飞动漫股票期权与限制性股票激励计划终落地，授予日为6月20日，经过调整后拟向激励对象授予权益总量为426.08万份，其中股票期权259.20万份，限制性股票166.88万股。首期授予的股票期权行权价格为33.85元，限制性股票授予价格为16.09元。

点评：

公司首次股权激励落地，有利于公司中长期发展。

此次股权激励对象总人数为55人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及对公司持续发展有直接影响的核心骨干，不包括公司持股5%以上的主要股东或实际控制人及其配偶与直系近亲属。股权激励的推出将使管理团队、核心业务人员和股东的利益绑定一致。更重要的是动漫是对人才高度依赖的行业，股权激励落地有利于吸引和保留优秀的管理人才和业务骨干，提升团队积极性。

2014-2016年收入年复合增速底线为25%，净利润年复合增速底线为34%。

本激励计划中，股票期权的行权条件和限制性股票的解锁条件相同。

主要的行权/解锁条件为：以2013年业绩为基准，2014年、2015年、2016年公司实现的营业收入较2013年增长分别不低于20%、45%、95%；2014年、2015年、2016年公司实现的净利润较2013年增长分别不低于80%、110%、140%。即2014-2016年收入年复合增速为25%以上，净利润年复合增速为34%以上。

激励费用对公司净利润的影响有限。

此次股权激励产生的总成本为4433.54万元，将在2014-2017年摊销，每年的摊销成本为1476.30/1804.67/895.47/257.10万元。我们预计公司2014年净利润为4.31亿元，14年期权费用占净利润的比例为3.4%。