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瑞银证券:新常态 可遇不可求

2014-06-30 类别:策略 机构:瑞银证券 研究员:杨灵修 胡迪 蒲延杰

[摘要]

主板表现平平,创业板似被激活,似曾相识主板表现平淡,而另一方面,炒新乐此不彼,从“新股”到“次新股”,再蔓延到“新股参股”,新股行情激活创业板热情。上周创业板整体上涨4%以上(上证综指上涨只有0.5%),6支新股毫无悬念的当日涨停44%上限。季末流动性比预想充裕,微刺激下经济企稳预期和新股扭曲定价,使市场出现“一边倒”行情。冰火两重天,似曾相识。


我们认为,未来股市下行风险,仍远大于上行风险我们判断,目前政策难以总量宽松,没能出现微刺激演化成强刺激的信号前,市场僵局很难打破。从微观指标看,我们监测的行业景气指标与宏观有所背离,相比上期更多下滑。与今年1月不同的是,7月市场马上迎来中报发布。


此前我们已提示中报期间可能迎来企业盈利预期大幅下调(非金融:-2.8%,创业板10%)。同时,第一季度登陆创业板的新股,30%公司业绩变脸(一季度盈利增长为负)。我们怀疑,此轮“炒新”带动的行情或草草收场。


“新常态”可遇不可求,离我们恐怕还很远中国跌入“慢增长”轨道,市场进入“新常态”模式?我们认为,“新常态”或可遇不可求,离我们还很远。困扰投资者的因素继续发酵,地产销售疲软和投资不振,实体部门去杠杆,信用事件频出,国企改革和反腐深入,市场在期待进入“新常态”前,或再有一次调整。


投资建议:推荐防御性板块,有政策或事件催化的主题,短期看好创业板整体而言,我们保持对A股谨慎看法。分版块看,我们推荐具有防御性的大银行,有政策或事件驱动的主题如电力设备,高铁,电子硬件(去IoE等)和新能源(核能)等。短期,我们看好创业板受到“新股”影响,有相对主板超额收益,但“覆巢之下安有完卵”,经济下行盈利不及预期,或使行情草草收场。


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