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瑞银证券:指数如何打破横盘僵局

2014-07-01 类别:策略 机构:瑞银证券 研究员:陈李 蒲延杰 胡迪

[摘要]

下跌不易上涨亦难造成市场快速下跌的地产/违约等因素慢慢弱化,或者得到对冲,指数下跌空间似乎不大。但,尽管短期经济出现企稳迹象,市场也没乐观解读。在三个长期经济警报“高负债率、产能过剩和地产泡沫”没有消除前,市场对短期经济企稳越来越不敏感。2012年底经济反弹带动沪深300指数上涨25%,2013年中补库存推动主板反弹就只有10%。如今,即使短期经济回暖,A股市场又能够反弹多少呢?市场需要定向宽松政策银行风险偏好变得保守,把贷款资金转移到债券和货币,减少地产行业投入,减少长期资金投入,直接造成地产销售下滑、资金价格高位僵持、信用违约风险上升。我们认为如果仅仅进行总量放松,不改变银行风险偏好,只能产生类似美国QE1的结果:资金无效堆积;只有定向宽松政策,才能慢慢改变银行风险偏好,改善经济/市场预期。


指数打破“横盘”僵局?地产销售放缓,信用违约不断,已经被市场预期。而经济增速短期企稳,正在被预期。我们认为只有那些尚未充分预期到的因素才可能产生重大影响。


下行风险来自于:(1)通胀再度回升;(2)再融资需求上升;(3)利率市场化进程再度提速。而上行因素来自于非常有力的定向宽松政策(比如政策性银行直接介入按揭和中小企业贷款),以及国企大规模实质性改革,沪港通推动资金流入。综合来看,我们依然认为,下行风险大于上行风险,保持谨慎。


推荐:大银行大地产与创业板我们愿意选择市场估值最便宜的“大银行+大地产”,应对可能的“强刺激”政策。同时,继续在“新经济”中选择良好投资主题,包括电子与软件(智能手机、信息安全)、环保、新能源(光伏)、电动汽车零部件、铁路设备等。


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