正海磁材：客户开拓+寻找并购 买入评级

2014-07-04 类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：巨国贤 宋小庆 吴怡平

[摘要]

设德国子公司，战略布局意义大公司公告董事会决议，拟以现金100万欧元在德国设立全资子公司：

正海磁材欧洲有限公司，注册地址为德国斯图加特市。我们认为设立德国子公司的战略布局意义重大，一方面接近高端汽车客户，另一方面也为海外并购提供了平台。

斯图加特是奔驰保时捷总部所在地公司传统客户主要是风电、节能电梯、节能家电等领域，2013年获得日立专利授权后，致力于高毛利率的海外汽车客户开拓。德国是汽车制造大国，有奔驰、宝马、奥迪、大众、保时捷、西门子、博世、蒂森克虏伯等厂商，子公司选择的斯图加特，更是奔驰、保时捷的总部所在地。基于对公司技术、研发、市场能力的信心，我们认为进入高端汽车领域无大悬念，海外广阔市场打开，将给公司业绩带来持续增长。

给海外并购优质资产提供平台截止一季度末，公司账面现金10.2亿元，无有息负债，外延式发展方向明确。德国是技术强国，子公司平台有利于正海及时获取最新信息，吸收海外优质资产和技术，为公司持续健康发展提供支撑。

业绩预测及维持“买入”评级公司的成长逻辑请见我们5月29日深度报告《行业赶超者，进入快车道》。根据较为谨慎的产量、价格和成本预测，我们预计2014-2016年正海磁材归属母公司净利润为1.35/1.85/2.4亿元，折合每股收益0.56/0.77/1.00元（2013年0.32元），目前股价22.7元，对应2013-2015年PE为40/29/23倍，公司弹性大成长性好，维持“买入”评级。

风险提示1）稀土价格暴涨暴跌，影响原材料采购以及下游客户需求；2）设德国子公司需山东省商务厅批准。