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正海磁材:客户开拓+寻找并购 买入评级

2014-07-04 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:巨国贤 宋小庆 吴怡平

[摘要]

设德国子公司,战略布局意义大公司公告董事会决议,拟以现金100万欧元在德国设立全资子公司:


正海磁材欧洲有限公司,注册地址为德国斯图加特市。我们认为设立德国子公司的战略布局意义重大,一方面接近高端汽车客户,另一方面也为海外并购提供了平台。


斯图加特是奔驰保时捷总部所在地公司传统客户主要是风电、节能电梯、节能家电等领域,2013年获得日立专利授权后,致力于高毛利率的海外汽车客户开拓。德国是汽车制造大国,有奔驰、宝马、奥迪、大众、保时捷、西门子、博世、蒂森克虏伯等厂商,子公司选择的斯图加特,更是奔驰、保时捷的总部所在地。基于对公司技术、研发、市场能力的信心,我们认为进入高端汽车领域无大悬念,海外广阔市场打开,将给公司业绩带来持续增长。


给海外并购优质资产提供平台截止一季度末,公司账面现金10.2亿元,无有息负债,外延式发展方向明确。德国是技术强国,子公司平台有利于正海及时获取最新信息,吸收海外优质资产和技术,为公司持续健康发展提供支撑。


业绩预测及维持“买入”评级公司的成长逻辑请见我们5月29日深度报告《行业赶超者,进入快车道》。根据较为谨慎的产量、价格和成本预测,我们预计2014-2016年正海磁材归属母公司净利润为1.35/1.85/2.4亿元,折合每股收益0.56/0.77/1.00元(2013年0.32元),目前股价22.7元,对应2013-2015年PE为40/29/23倍,公司弹性大成长性好,维持“买入”评级。


风险提示1)稀土价格暴涨暴跌,影响原材料采购以及下游客户需求;2)设德国子公司需山东省商务厅批准。


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