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特锐德:业绩有望持续增长 增持评级

2014-07-09 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:赵曦 刘正 文雪颖

[摘要]

公司预计2014年上半年实现营业收入约7.3亿元-7.35亿元,同比增长55.73%-56.79%;实现归属于上市公司股东的净利润7000万元-7500万元,同比增长40.64%–50.69%;折合基本EPS0.17-0.19元。


公司净利润较快增长的原因:1)报告期内公司财务报表合并范围扩大,新增合并山西晋能等公司;2)报告期内电力、铁路等行业的订单持续增加,同时部分2013年的订单延期至本报告期交货,促使公司收入、利润出现大幅增长。


下游景气度复苏,订单有望持续增加。2014年铁路投资目标已增至8000亿以上,公司作为铁路箱变第一品牌将充分受益,预计2014年下半年公司跟踪的多个铁路项目有望进入收获期。另一方面,电网审计的影响有望逐渐减小,我们判断2014年下半年配网建设投资将加速,公司配网设备有望获得新的国网招标订单。


扩大产能来应对不断加大的订单规模。公司所建“特锐德(胶州)工业园”的部分车间预计于2014年10月前完成设备安装调试逐步投入使用,具有大型高压箱变、开关柜各10亿元年产值的生产能力和向其他电力设备核心部件的产能拓展能力。同时公司拟投资10000万元(后续最高追加投资至21000万元)建设“特锐德(奇台)工业园”项目,主要生产以新能源和电气产品为主导的高压变配电设备,以抓住新疆煤炭、电力、铁路、石油及新能源市场大发展的机遇,提高服务客户的能力。


仍存超常规发展可能。公司通过商业模式创新实现了超常规发展:1)公司开展“电力设备租赁”业务,使用融资租赁等方式加大对电力设备租赁业务的支持力度,打造公司新的利润增长点。2)完成参股辽宁电能的投资,未来仍有通过兼并、收购和战略合作等方式快速提升公司整体规模、盈利能力的可能性。


盈利预测及评级:预计公司2014-2016年EPS为0.40、0.55元、0.69元,当前股价13.58元,对应PE为34、25X、20X,维持公司“增持”评级。


风险提示:市场竞争加剧风险毛利率进一步下滑;铁路投资不及预期;国网配网投资建设规模不及预期;应收账款减值风险;整合风险。


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