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银河证券:流动性相对充裕

2014-07-07 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英

[摘要]

核心要点:


货币市场利率涨跌互现上周二、四央行仍分别进行了200亿和100亿元的28天期正回购,最终公开市场净投放550亿元,为连续第八周净投放。


货币市场利率以回落为主,市场预期央行仍将通过稳健操作维持当前银行间充裕的流动性,并未怎么理会本周补缴准备金的影响。主要地区直、转贴利率均回落25-30bp。但固定利率国债到期收益率小幅上涨,一级市场上,口行新发的5年与7年固息金融债中标收益率高于市场预期,认购倍数偏低,主要由于近期经济趋稳迹象增多、债券市场供需趋紧预期上升。


由于短期经济趋稳动力不强,预计三季度仍然需要“有的放矢”的稳增长政策,货币政策仍会维持稳中偏宽松。但随着经济回稳,多层次资本市场建设加快,阳光化的直接融资方式打开,下半年资金需求趋升。


存贷比计算口径调整周一银监会发布了《中国银监会关于调整商业银行存贷比计算口径的通知》,进一步缩小贷款计算口径、扩大存款计算口径,短期降低存贷比1%左右。此次调整仍在《商业银行法》框架下,通过存贷比分子分母范围的调整,来适当增加信贷资金供给。虽然存贷比指标监管存在种种弊病,但短期在稳增长和控风险的红线下,改革也将以稳健温和的方式展开。此次存贷比调整将有利于银行资产扩张,更好地助力稳增长,促进存款利率市场化的推行,中长期将改善银行负债结构。而在资金需求趋升的下半年,短期信贷扩张也将有利于稳定中长期融资成本,甚至可以引导其下行。


PMI:出口订单指数回升较快6月官方制造业PMI51,较5月上升0.2个百分点,连续4个月回升,虽然绝对值低于往年同期,但环比表现却强于季节性。制造业整体延续了平稳弱回升势头。在构成制造业PMI的5个分项指数中,新订单指数上升幅度最大,环比增加了0.5个百分点至52.8,但相比5月增幅略有减小。6月出口订单指数环比上升了1个百分点至50.3%,重回临界点50以上,为去年12月份以来的最好水平。相比4、5月份,6月内需回升力度略有减弱,而外需回升力度稍有加强。


农产品价格小幅回升上周物价小幅回升,蔬菜价格回升,猪肉价格小幅回落。由于高温多雨影响蔬菜上市和运输,商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比前一周上涨2.4%。寿光农产品物流园本周蔬菜价格定基指数为82.59点,比上周77.93点上扬4.66个百分点,环比涨幅5.98%,同比跌6.8%。上周进入大棚菜陆续拔园歇棚而露天菜尚未大量上市的空档期,市场蔬菜品种减少,货源较少,错峰上市的蔬菜促成了上周蔬菜价格稳中略升。猪肉价格小幅下跌0.2个百分点。搜猪网显示全国猪价格跌至6.1元/斤左右,玉米价格涨破2012年8月份的最高点,创历史新高,导致猪粮比价再次跌至4.8:1重回深度亏损区。上上周开始南北方均进入全年之中最为炎热的夏季,暑假以及蔬菜、瓜果的上市旺季均已开始,猪肉需求也相应的进入第二波需求淡季。如我们之前预测,瘦肉型猪和良杂猪价格保持在6-6.5元/斤的狭窄空间小幅震荡。此波需求淡季将一直持续至8月份的立秋(8月7日)节气前后,而且届时由于蔬菜、瓜果及水产品上市旺季仍未结束,酷暑天气也将继续持续至9月份。因此,立秋前后需求有所反弹但幅度也会很有限。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期上涨0.32个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉高CPI约0.10个百分点。


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