正海磁材：二季度业绩增长加速 买入评级

2014-07-15 类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：宋小庆 巨国贤

[摘要]

上半年业绩预计增长50%-70%公司预告2014年上半年利润，预计盈利4441万元-5033万元之间，去年上半年盈利为2961万元，较去年同比增长50%-70%。公司上半年业绩超出市场预期（预期为40%-50%）。

二季度业绩增长加速，三季度预计势头维持2014年一季度公司净利润1094万元，同比增长40%；根据中报预告推算今年二季度净利润区间为3337-3939万元，单季同比增速在53.9%-81.1%；环比增长206.1%-260.2%，业绩增长加速。三季度是钕铁硼磁材行业的传统旺季，公司下游风电持续复苏以及汽车等高端客户开拓的逐渐放量，我们判断今年三季度将维持利润增长势头。

内生外延成长逻辑清晰2014年底IPO项目投产后总产能6300吨，国内仅此中科三环，产量释放空间大。一方面现有风电等行业复苏，另一方面公司拿到专利授权后积极开拓汽车业客户，我们判断未来两年总体产量增速快。产能利用率提升有利于提高利润率，使公司享受一个量、利齐升的过程。此外，公司账面超过10亿元现金，外延扩张是明确目标，最近德国子公司的设立也为并购提供了海外平台。

业绩预测及维持“买入”评级公司的成长逻辑请见我们5月29日深度报告《行业赶超者，进入快车道》。根据较为谨慎的产量、价格和成本预测，我们预计2014-2016年归属母公司净利润为1.35/1.85/2.4亿元，折合每股收益0.56/0.77/1.00元（2013年0.32元），目前股价25.41元，对应2014-2016年PE为45/33/25倍，公司弹性大成长性好，维持“买入”评级。

风险提示稀土价格暴涨暴跌，影响原材料采购以及下游客户需求；汽车领域客户开拓慢于预期。