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隆基股份:未来增长可期 增持评级

2014-07-21 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:赵曦 刘正 文雪颖

[摘要]

公司将2014年1-6月归属于母公司的净利润由一季报预计的同比增长300%以上上修为预计同比增长430%以上。公司去年同期净利润为2095万元,基本EPS0.04元。


销售收入和营业外收入超预期。公司披露因销售收入和营业外收入均高于预期,导致上半年公司净利润高于一季报预测。按430%以上的增长率估算,公司上半年实现归属于母公司净利润9008.5万元以上,扣除一季度的净利润4852万元,公司二季度实现净利润4156.5万元以上,较去年同期的3687万元增长12.73%以上,延续一季度增长态势。


非硅成本下降促毛利率提升。因一季度单晶硅片价格回升以及非硅成本持续下降,公司毛利率同比上升6.3个百分点至16.56%,但5月以来单晶片价格持续回落,7月价格已低于去年同期水平,而短期内非硅成本的下降幅度有限,因此我们估计公司二季度毛利率环比或有所回落,但总体来看上半年毛利率仍较去年同期有明显的提升。我们预计未来单晶片价格依然处于波动态势,而非硅成本今年内有望降至0.1美元以内,三年内有望降至每瓦0.06-0.07美元,未来公司毛利率的上升更多的依赖于非晶硅成本的下降。


扩建产能逐步释放保长期增长。公司已顺利完成宁夏隆基800MW单晶硅棒项目、银川隆基1.2GW单晶硅棒项目、银川隆基2GW切片项目的定增扩充计划,未来产能将逐步释放。公司2013年底已有单晶硅棒产能2.2GW,预计2014年底可达到3GW,2015年底可达到4GW。


单晶硅市场占比有望提升。未来单晶硅市场占有率有望不断提高,甚至取代多晶硅的市场支配地位:1)价格劣势逐步消失,虽然单晶硅较多晶硅高效,但价格也较多晶硅高,因此多晶硅一直占据市场支配地位,现单晶硅片的非硅成本直线下降,预计到2017年单晶硅组件就能和多晶组件在成本上持平;2)分布式发电启动带动单晶硅市场,高效的单晶硅较多晶硅更适宜于分布式发电,而国内分布式光伏爆发在即,国内单晶硅市场增长有望进入快车道。


盈利预测及评级:预计公司2014-2016年EPS分别为0.53、0.75、0.90元,当前股价对应的PE为29X、20X、17X,维持公司“增持”评级。


风险提示:非硅成本下降速度不及预期;市场竞争加剧硅片价格大幅下降;扩充进度低于预期;硅料价格上涨。


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