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合兴包装:经营业绩加速增长 买入评级

2014-07-28 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:叶长青

[摘要]

报告摘要:


公司昨日发布2014年中期业绩快报,2014年上半年实现营业收入13.6亿元,同比增长14.38%,营业利润8132万元,同比增长31.67%,归属母公司所有者的净利润6528万元,同比增长38.07%。


二季度实际经营业绩加速增长。我们认为公司二季度经营业绩呈现加速增长的态势。根据公司的业绩快报推算,二季度公司营业收入增速达到17.35%,远高于一季度的10.6%。从营业利润的角度,二季度实现营业利润5906万元,比去年二季度的4540万元同比增长30%,这一数字表面看起来是低于市场预期的,但去年二季度公司因调整会计准则,使二季度单季度的资产减值损失变为-1238万元,如果剔除会计准则变更的影响,二季度实际经营性利润同比增速将达到80%。


协同效应发挥,公司处于业绩释放阶段。我们多次发布报告提示投资者公司处于业绩释放阶段,业绩仍有较大的释放空间。不单单是营业收入的增长,成本下降等表面上的解释,更是源于公司的发展阶段步入协同效应阶段。体现为客户的协同效应、订单的协同效应和各生产基地的协同效应,这一协同效应的产生源于公司全国性布局和大客户开发的战略,经营壁垒非常高。


盈利预测与投资评级。我们维持对公司2014年业绩增长36%的判断,预计2014-2016年公司EPS分别为0.37元、0.47元和0.57元,对应当前股价的PE分别为26倍、20倍和16倍,近期公司股价有明显的调整,我们强烈建议投资者介入,维持对公司“买入”的投资评级。


风险提示:1.市场需求大幅下滑,使业绩不及预期;原材料价格短期内大幅上升。


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