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杉杉股份:规模持续扩张 增持评级

2014-07-29 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:潘喜峰

[摘要]

报告摘要:


电池业务:2013年公司电池材料的产销量同时超过2万吨大关,分别达到2.26万吨和2.16万吨,电池材料的总营收也超过20亿元大关,达到21.64亿元。分业务看,正极材料销量近万吨,在第一梯队中已经脱颖而出;负极材料销量近8500吨,稳居行业第二;电解液销量在3000吨左右,虽然暂时滑落至行业第四,但是随着廊坊新增4000吨产能的投产,公司将重回行业“三甲”。


我们认为公司已经逐渐成长为锂电池材料行业的巨头,必将充分受益即将到来的新能源汽车和储能时代,继续看好公司锂电池材料业务的长期发展前景。


服装业务:近两年,公司原创杉杉品牌服装业务的表现虽然还算稳定,但是多品牌业务则因为战略调整的影响导致业绩持续下滑。此外,公司针织品业务受汇率波动和成本上升的影响,经营压力也不小。虽然公司服装业务的总体表现差强人意,但我们对公司服装业务的未来却并不悲观,因为随着多品牌业务转型的逐步完成和针织品业务的升级,公司服装业务在接下来转好的可能性很大。


投资业务:投资业务近年来一直给公司贡献稳定的投资收益。目前公司在金融股权投资、类金融股权投资和创投业务等方面的工作都在稳步地推进。我们认为投资业务是公司锂电材料和服装业务的重要补充,也是公司相对其它竞争对手的竞争优势之一。投资业务有望持续为公司锂电材料和服装业务提供支持。


根据我们的预测,公司2014、2015和2016年的EPS分别为0.52、0.63和0.83元。公司目前的PE水平在37倍左右,在相关可比公司中处在中等水平;PB为2.54倍,在电池股中处在偏低位臵。


综合考虑公司的估值水平和公司在行业中的竞争实力,继续看好公司锂电材料业务的发展前景,维持对公司增持的评级。


风险:业绩不达预期风险;短期股价大涨之后的阶段调整风险;报告完成时间和调研时间有一定间隔的风险。


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