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有色金属:未来还看打私 荐5股

2014-08-04 类别:行业研究 机构:广发证券 研究员:巨国贤 宋小庆 吴怡平

[摘要]

稀土收储启动,规模将超1万吨近日中证资讯等多家网媒报道:稀土收储正式启动,收储品种涉及镨钕(5000吨)、镝(1200吨)、铽(500吨)、铕(500吨)、钇(2500吨)、铒(300吨)、镥(90吨),总量超过1万吨。目前除镝和铽的价格没有确定外,其他稀土氧化物收储价格和收储量都已确定,包括交货时间和方法。


收储总体溢价约13亿元(假设镝铽溢价30%收储)网媒报道稀土氧化物收储价格(万元/吨)为:镨57、钕30.8、镨钕31.18、铕355、钇4.6、铒31.5、镥770。以此计算,各品种市场溢价率为:镨8.57%、钕5.30%、镨钕1.40%、铕22.41%、钇5.75%、铒14.55%、镥2.67%,收储溢价低于预期。我们假设未来镝、铽溢价30%收储,则收储总额为84亿元,收储总体溢价(比市场出售溢价)约13亿元。中重稀土氧化物综合价格溢价2.91万元至28.68万元/吨,溢价温和(往次溢价约10万元)。


未来价格走势还看打私力度2014年3月WTO裁定中国稀土出口管理措施违规。根据WTO规则,2015年中国或将取消稀土出口配额(约3万吨/年)并降低关税(轻15%,重25%)。目前中国稀土行业仍存在稀土盗采和走私的问题,若政府不能尽快督促完成稀土行业治理与整合,合法稀土企业将面临“黑稀土”的巨大冲击。我们关注到2013年打私行动查扣稀土产品1.9万多吨,海关查验2330吨带来行业阶段规范,2014年私采仍有所抬头。考虑到私矿供给量巨大(我们推算私矿5万吨/年,合法1.79万吨/年),市场供需格局变化及价格趋势仍将取决于打私的力度。


稀土企业均会受益,重点关注五矿稀土、广晟有色本次收储对减少行业社会库存有较大帮助。收储价格上,轻稀土与市场价格接近(约溢价0.1万元/吨),中重稀土整体溢价约11%(假设镝铽溢价30%)。我们认为中重稀土吨矿毛利将由2.92万增至5.83万。在假设原矿价格锁定,以冶炼配额计算的前提下,带给上市公司盈利增量分别为:


包钢稀土5000万元、五矿稀土8352万元、广晟有色6402万元、厦门钨业7275万元、赣州稀土2910万元、盛和资源550万元,对EPS影响分别为:


0.02元、0.09元、0.26元、0.11元、0.01元、0.01元。考虑到WTO败诉倒逼管控政策升级,我们预计政府将展开新一轮稀土打私行动,但行动力度和效果仍需跟踪。此外,考虑到此次收储是13年收储的延续,14年仍存再次收储的可能。考虑到此次收储重稀土受益高于轻稀土,因此推荐配臵顺序为五矿稀土、广晟有色、厦门钨业、盛和资源、包钢稀土。


风险提示相关稀土政策进度或效果低于预期;稀土价格涨幅低于预期。


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