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瑞银证券:宽松政策氛围或增大指数短期上涨空间

2014-08-04 类别:策略 机构:瑞银证券 研究员:胡迪 蒲延杰 杨灵修

[摘要]

定向宽松政策在连续出手我们一直强调下半年存在政策放松的预期,最近的一系列政策举动正在逐步验证。一是央行引导短期利率下降意图增强。上周四14天正回购中标利率首度下滑10bps至3.7%,信号意义非常重要,政策对资金面的调节已然过渡到价格调整阶段;二是政策直接介入所谓的“有毒资产”,比如银监会刚刚批准5省市地方资产管理公司成立,加强对不良资产的处置;三是国开行住宅金融事业部成立,专项开展棚改等保障性安居工程。考虑到宽松的政策氛围,我们将沪深300指数短期上涨空间的预测从之前的10%提高到15%。


“价格”重于“数量”,关注本周中标利率是否再度下降尽管上周公开市场操作首度净回笼,我们认为这不足为惧。我们预计8月份资金面会相对6~7月明显转松,可以说是下半年最好的一个月份,因为:


(1)除了IPO的因素之外,导致7月份资金面波动的股息支付、财政缴款等因素都将消失;(2)境外资金快速回流,引发人民币连续升值,我们认为新增外汇占款将触底反弹。如果本周公开市场操作的利率再度向下,那么这可以解读为一个强烈的信号,市场应会形成较强的降息预期。


上周AH折价收窄,沪港通主题或延续恒生AH溢价指数上周上涨2.88%,是4月份宣布沪港通以来涨幅最大的一周。尽管如此,当前AH溢价指数(92.76)仍然处于历史上最低水平附近;与宣布沪港通前相比,AH折价缩小或溢价扩大的主要集中于原材料行业(如兖州煤业、海螺水泥),金融、电力、工业等领域的折价反而是扩大的——我们认为这些板块仍有获得超额收益的机会。


投资建议:关注沪港通受益股我们偏好以下几类A股标的:(1)A/H折价较大;(2)与H股/海外股市可比公司对比,A股估值较为便宜;(3)较为稀缺的品种,比如中药、白酒、传媒、旅游等;(4)细分领域市场份额在全球排在前列;(5)股息率在6%以上;(6)盈利增长稳定、估值不贵。


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