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银河证券:央行对价格忧虑提升

2014-08-04 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英 许冬石

[摘要]

14天正回购利率下行10bp上周央疔一方面重启14天期正回购,调降中标利率;一方面公开市场上12周以来首度转为净回笼。正回购期限缩短,意味央疔回收资金的力度在缩小。而正回购利率下降,旨在改善市场预期、引导社会融资成本下彳亍。虽然公开市场小幅净回笼,,但上周市场利率普遍小幅回落,且除国債收益率外,其余利率产品多在周四14天正回购之前就有小幅调整。因而央疔的操作只能说是谨慎而稳健,并不足以理解为货币政策转向。


二季度货币政策执行报告发布相对于一季度而言,央疔对降低社会融资成本和对物价未来可能面临的上彳亍压力着墨增加。央彳亍认为,“融资难、融资贵”的成因非常复杂,需要依靠全面深化改革,,才能标本兼治。虽承认定向降准等结构性措施若长期实施也会存在一些问题,但仍表示下一阶段将“落实好‘定向降准’的相关措施”,要“多措并举,标本兼治,着力降低社会融资成本。”而在经济企稳之时,二季度报告对价格的担忧也略有上升。7月以来长江以北多地出现严重旱情,加上货币供给加速、经济企稳,国际原油价格存在因伊拉克暴力冲突升级等因素而上升的可能,下半年有必要提高对通胀趋势变化的关注度。


农产品价格小幅波动上周物价小幅回升,商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比前一周下跌0.3%。寿光蔬菜价格更为敏感,出现小幅上扬。上周蔬菜上市量增加,市场供应充足,只有个别蔬菜品种价格上扬。猪肉价格上涨0.6个百分点,已连续三个星期回升。搜猪网显示全国瘦肉型猪均价周末已涨破7元/斤,但仔猪价格同比跌幅近3成。当前猪市已来到“黎明破晓”时分,即将结束长达7个多月的亏损。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期上涨0.08个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉高CPI约0.03个百分点。


生产回升巩固制造业企稳7月制造业PMI在生产积极性改善、内外需继续回升下刨近五年当月新高,经济企稳得到巩固。值得关注的是,7月小型企业PMI升至扩张区域,是2012年4月以来小企业景气度首次回升至扩张区域。同时汇丰制造业PMI也连续两月大幅回升。与往年不同,今年二季度经济的趋稳,除大型企业表现较好外,中小型企业的表现也稍强于过去。其中原因可能有三方面,其一,政府鼓励民企参与稳增长项目,同时房地产和过剩产能疔业缓慢出清、投资增速下疔,可能倒逼撤出的资金部分进入到政府鼓励项目和打破垄断的疔业。这从6月份民间投资增速明显回升可窥见一斑。其二,也可能与小微、三农企业被定向宽松有关。其三,生产需求回升对小企业有利。


改革密集部署步伐有望加快中共中央政治局7月29日召开会议,决定今年10月在北京召开中国共产党第十八届中央委员会第四次全体会议,主要议程是,…研究全面推进依法治国重大问题。与此同时,会议要求,坚持把改革放在重中之重位置,...加快推进改革,激发市场内在动力和活力。要增大简政放权的含金量,加紧深化投资体制改革,尽快放开自然垄断f亍业的竞争性业务,加快服务业有序开放,放宽制造业准入限制,同时放管结合,加强市场监管。次日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,部署有序推进农业转移人口市民化;讨论《不动产登记暂疔条例(征求意见稿)》;确定造时发布大城市城镇调查失业率数据。


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