喜临门：具备成就大公司的潜质 增持评级

2014-08-07 类别：公司研究 机构：东北证券 研究员：叶长青

[摘要]

报告摘要：

传统家具行业因消费者选择目标的多样性，使得行业的市场集中度难以提升，床垫旨在改善人类睡眠，目标简单单一，美国市场中“丝涟+泰普尔”和“席梦思+舒达”占据70%的市场份额，该行业具有成就大市值公司的可能性及相应的案例。中国床垫行业目前处于成长期的中后段，市场集中度的提升是大概率事件，喜临门具备成为大公司的潜质。

纵观床垫行业的发展史即是一部将新技术、新材料用于改善人类睡眠的历史，从弹簧床垫到专业床垫，随着人类收入水平的提高，市场将分为由需求主导的传统床垫和由供给主导的专业床垫，后者的市场占比将越来越大。尽管行业的技术革命足以挑战传统行业龙头的地位，但就中国的市场容量看，传统行业的龙头可以成就百亿营收的规模，公司的发展空间巨大。

公司坚持民族品牌的国际化，积极进取，是名符其实的成长过程中的行业龙头。1.改造门店，与经销商共赢；2.大量品牌推广活动，争取市场份额；3.携手美乐乐，布局O2O，完善渠道；4.推出儿童卧室系列，融入智能家居。

盈利预测与投资评级。我们预计2014年、2015年和2016年EPS分别为0.48、0.60和0.75元，对应当前股价的市盈率分别为21倍、16倍和13倍。我们看好公司有成就大市值公司的潜力，首次覆盖，给予公司“增持”的投资评级。

风险提示：1.新技术新材料的挑战；2.费用失控，品牌推广不受消费者认可；3.OEM中大客户订单的影响。