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五矿稀土:下半年业绩将明显改善 买入评级

2014-08-08 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:巨国贤 宋小庆 吴怡平

[摘要]

上半年未正常对外销售2014年1-6月,公司实现营业收入1396万元,同比下降94.65%,归属母公司所有者净利润-4211万元,同比由盈转亏,基本每股收益为-0.04元。我们认为公司主要盈利产品稀土氧化物未正常对外销售(推测是为国家稀土收储备货),是造成上半年收入和净利润大幅下滑的主要因素。


受益稀土收储,下半年业绩将明显改善报告期内,多家网媒报道稀土收储正式启动:收储品种和价格(吨,万元/吨)分别为:镨(500,57)钕(500,30.8)镨钕(5000,31.18)、镝(1200)、铽(500)、铕(500,355)、钇(2500,4.6)、铒(300,31.5)、镥(90,770),总量超过1万吨。市场溢价率分别为:镨8.57%、钕5.30%、镨钕1.40%、铕22.41%、钇5.75%、铒14.55%、镥2.67%,收储溢价低于预期。我们假设未来镝、铽溢价30%收储,则收储总额为84亿元,收储总体溢价(比市场出售溢价)约13亿元。公司母集团中国五矿是国家收储对象之一,因此公司将受益稀土收储,下半年业绩得到明显改善。


稀土打私力度决定未来价格走势2014年3月WTO裁定中国稀土出口管理措施违规。目前中国稀土行业仍存在稀土盗釆和走私的问题,若政府不能尽快督促完成稀土行业治理与整合,合法稀土企业将面临“黑稀土”的巨大冲击。我们关注到2013年打私行动查扣稀土产品1.9万多吨,海关查验2330吨,带来行业阶段规范。但我们考虑到私矿供给量巨大(我们推算私矿5万吨/年,合法1.79万吨/年),市场供需格局变化及价格趋势仍将取决于打私的力度。


维持“买入”评级预计公司14-16年EPS0.35元、0.43元、0.61元,对应动态PE为69倍、56倍和39倍。鉴于公司下半年盈利将明显改善,且是五矿稀土大集团上市平台,预期其未来外延增长空间较大,因此维持公司“买入”评级。


风险提示未来稀土打私力度低于预期;稀土价格涨幅低于预期。


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