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天士力:医药工业维持高增长 买入评级

2014-08-08 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:王晓锋

[摘要]

投资要点:


公司发布2014年半年报,公司上半年实现收入61.08亿元(YOY,13.07%),扣非净利润7.37亿元(YOY,41.36%),经营活动现金流净额4.62亿元(YOY,124.96%),EPS为0.72元(YOY,24.04%)。其中2014Q2实现收入30.98亿元(YOY,15.42%),归母净利润4.62亿元(YOY,21.58%),EPS位0.45元(YOY,21.62%),符合市场预期。


报告摘要:


医药工业同比增长28.05%,继续保持高增长;医药商业同比增长3.86%,增速放缓。报告期内医药工业实现收入29.61亿元,同比增长28.05%,增速快于13年的25%,继续保持高增长。其中核心品种丹滴估计收入超过13亿,维持平稳增长,养血清脑颗粒等二线品种增速均在20%以上。商业方面,报告期内收入为31.25亿元,同比增长3.86%,较去年同期25.54%的增速,放缓明显。分地区来看,天津市场维持20%左右的平稳增长,广东市场受基药招标等利好影响,实现了34.07%的高增长。


毛利率同比提升1.60pp,期间费用率增加了0.91pp,净现金流有所改善。报告期内毛利率同比提升1.6pp,期间费用率变动不大,销售净利率由10.51%提升到13.40%,提升了2.89pp,使公司在收入平稳增长的基础上,净利润实现高增长。此外,报告期内公司实现净现金流4.62亿,较去年同期增长了1倍多,改善明显。


盈利预测及评级。公司通过剂型技术创新,培育了丹滴等大品种,成为现代中药领军企业。近些年,公司通过外延式发展,初步构建了一核两翼的产业布局。作为行业的优秀企业,我们看好公司中药、化药和生物药三大板块的未来发展。预计14年-16年的EPS分别为1.41、1.79和2.23元,对应的PE分别为28、22和18倍,维持买入评级。


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