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太龙药业:进军CRO领域 增持评级

2014-08-09 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:王晓锋

[摘要]

投资要点:


公司发布公告,拟发行股份及支付现金购买吴澜、高世静合计持有的新领先100%股权,发行股份购买桐庐药材持有的桐君堂49%股权,同时向鹏兴投资、博云投资发行股份募集不超过1.72亿元资金。本次发行价格为6.85元/股,发行股份数量不超过8876万股,占发行后总股本的15.16%。


报告摘要:


标的资产新领先和桐君堂收购价格合理。新领先13年净利润和14年预测净利润分别为1791和2398万元,根据收购价格3.2亿计算,对应的静态和动态市盈率分别为17.87和13.35倍。桐君堂13年净利润为2792万元,14年预测净利润为3294万元,根据49%股权折算后,相应的静态和动态市盈率分别为14.33和12.15倍。两个标的资产静态和动态市盈率明显低于行业平均水平,收购价格合理。


通过外延式收购,巩固饮片业务,进军CRO领域。此次收购实现了对桐君堂的完全控股,解决了困扰桐君堂多年的股权结构问题,有助于充分利用上市公司的融资优势,更好地支持桐君堂中药饮片业务的发展,增强公司盈利能力。新领先作为一家专门从事3类、6类化学药品临床前研发和技术服务的公司,具有丰富的品种开发经验,并且积累了大量优质药企客户资源。收购新领先一方面增强了公司研发实力,同时也使公司的业务领域扩展到医药研发外包服务领域。


盈利预测及评级。管理层换届后,公司新的管理团队对内致力于管理机制优化和营销平台调整,对外积极探索外延式发展。通过此次并购,公司的业务组合得到优化,同时管理层的激励问题得到解决,我们预计公司未来的重心将聚焦于产品线的拓展及业绩的提升。预计14年-16年的EPS分别为0.17、0.22和0.29元,对应的PE分别为43、34和26倍,首次给予增持评级。


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