盛达矿业：银价下跌致业绩下滑 谨慎增持评级

2014-08-11 类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：巨国贤 宋小庆 吴怡平

[摘要]

公司2014年中期业绩EPS0.17元2014年上半年，公司实现营业收入2.83亿元，同比减少32.82%，实现归属于上市公司股东的净利润8,495.10万元，同比减少43.49%，基本EPS为0.17元/股，同比减少43.33%。

采矿量和金属价格同比下跌是公司业绩下滑主因2014年上半年国际银、铅价格分别同比下降24.38%、3.02%，国内价格同比下降23.21%、2.92%。公司本期铅精粉含银毛利率90.86%，同比下降3.21个百分点。根据资源税发生额匡算，本期采选矿量约20.38万吨，同比下降50.68%。预计金属价格逐渐回升的情况下，公司下半年采选矿量环比会有明显提升。

待“赤峰金都”和“三河华冠”注入条件满足后即启动相关程序公司承诺：待“赤峰金都”十地矿区取得开发利用方案等相关手续；“三河华冠”子公司“光大矿业”所属大地银多金属矿取得采矿证等相关手续满足注入条件时，即启动相关程序，以公允价格注入上市公司或转让非关联第三方。三河华冠储量丰富品位高，值得重点关注。

银价：工业需求有支撑，锌矿关停是利好白银工业需求占比高（约为45%），全球实体经济复苏对银价起到支撑作用。此外，受Century、Lisheen及Skorpion等主要矿山关停影响（约占全球6%），近年来全球锌供给收缩。由于锌冶炼过程中伴生的白银，在全球白银产量中占有一定比例，因此锌矿山关停对银价形成利好。

给予"谨慎增持"评级预计2014-2016年EPS：0.59、0.64和0.67元，对应PE：28.5、26.2和25.2倍。给予公司“谨慎增持”评级。

风险提示金属价格风险，产能投放不达预期风险