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美克家居:加盟业务正式启动 买入评级

2014-08-08 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:叶长青

[摘要]

报告摘要:


2014年上半年,公司实现营业总收入12.7亿元,同比增长1.5%,实现营业利润1.11亿元元,同比增长35.7%,实现归属母公司所有者的净利润9374万元,同比增长32.3%,实现全面摊薄每股收益0.145元。


二季度呈现加速增长。报告期内公司毛利率继续同比提升3.8个百分点至52.1%,就单季度看,二季度呈现加速增长的态势,我们认为主要由三方面的原因,1.公司控制终端折扣,正价率提升;2.公司内部成本控制良好;3.上半年新品推出较多,提升了附加价值。同时销售费用率同比上升1.6个百分点至32.7%。公司在维持总产能的前提下积极向家具零售业转型,出口占比不断下降。


向品牌运营转变。近年来公司由传统的家具制造商逐步转为家具的零售商,尽管公司自主品牌美克美家是主导品牌,但其终端实质是几个高端品牌的集成店,理解公司是高端家居的集成零售商对于认知公司的投资价值至关重要。2014年7月,公司旗下品牌ART中国旗舰店在上海开幕,加盟业务全面启动,目前已在大连、厦门和温州开设3家加盟店,计划全年开设21家店面。电子商务顺利推进,预计本年9月实现美克美家上线,10月实现ART、Zest和YvvY上线。未来公司将逐步转型为家具品牌的零售商和运营商。


盈利预测与投资评级。我们看好公司在家具零售业的品牌运作,国内家具市场规模超过千亿,公司后续业绩将持续发力,同时公司将逐步启动多品牌战略,覆盖更宽的细分市场;未来内部结构优化将使公司进入利润释放阶段,一方面盈利能力较强的零售业务稳步增长,另一方面处于亏损状态的OEM收入占比不断下降,同时批发业务也将步入利润释放期,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.36元、0.43元和0.51元,对应PE分别为19倍、15倍和13倍,维持对公司“买入”的投资评级。


风险提示:市场需求大幅下滑,使业绩不及预期

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