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银河证券:实现全年增长目标存在较大压力

2014-08-14 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英 许冬石

[摘要]

核心要点:


工业生产略有放缓7月工业生产环比略有放缓,加上去年同期高基数,7月规模以上工业增加值同比增速小幅放缓至9%。发电量同比亦小幅回落至3.3%,反应工业生产依旧较为疲软。但7月工业产品销售率小幅提高,环比升0.4个百分点至97.9%。地区来看,西部地区工业增加值增速略有放缓,中东部偏稳。大门类看,采矿业增加值同比增速再度放缓,制造业生产偏稳。


虽然产品来看,像水泥、乙烯、有色金属等中间品产量略有提高,但行业整体生产仍未明显加速。二季度以来,生产持续表现较好的下游设备制造业仅铁路船舶和航空航天运输设备制造业。


投资增速小幅放缓7月投资增速再度放缓,一方面经济结构调整和改革过程中,企业自主投资意愿不强,民间投资增速继续放缓;二是在经济缓慢出清中,风险逐步暴露也降低了企业的投资能力和风险偏好,反应为东中部投资增速放缓更为明显;三是7月政府相关投资增速略有放慢;四是房地产行业调整仍未结束,虽然行业资金到位情况略好,但销售和投资仍未见明显好转,短期对经济拖累较大。而政府托底政策脚步稍有放缓,投资增速便再度回落,反应目前经济内生增长动力较弱,寄望改革释放增长潜力还需等待。


消费小幅回落1-7月份社会消费品零售总额增速平稳。1-7月份基本生活消费如食品饮料保持平稳态势,但是占比最大的汽车消费和石油消费仍然处于回落态势。同时,与房地产相关消费也出现回落。网络消费虽然如火如荼,但是数额占整个社会零售业8%左右,占比仍然偏小,拉动社会零售业仍需时间。政府三公经费的控制仍然打击消费,但是进入5月份商品零售消费有一定回稳迹象。预计未来2个季度社会消费零售总额同比增速会保持平稳。


出口创新高出口创新高是贸易上升的主要原因在于:(1)出口创新高的贡献有55%是由一般贸易贡献,26%是由进料加工贸易贡献;(2)海关物流监管区和保税区的出口货物占出口总额的9.4%,对比上月并未有明显上升。7月份出口回升主要仍然是普通贸易增长回升,导致普通贸易增长回升的原因:(1)今年以来对贸易的扶持政策逐渐发挥效用;(2)币值稳定有助于出口贸易,尤其是前段时间币值贬值后的稳定;(3)发达国家尤其是美国和欧盟这两大贸易伙伴经济稳定,美国经济稳定恢复;(4)单月贸易增速超预期有一定的集中报关偶然性。


CPI同比小幅回落7月份CPI同比增长2.3%,环比0.1%。7月份CPI环比上涨主要是由于非食品价格上涨影响。非食品价格中,由于房地产价格僵持,并未对居住类价格产生影响。但是暑假到来迅速拉升了旅游价格从而带动非食品价格上涨。8月份翘尾影响约为1.8%,食品方面占食品比重较大的猪肉和蔬菜都会出现不同程度的上涨,8月份预计食品价格上行。非食品价格方面,由于7月份除旅游价格外,其他产品价格并未出现大幅上涨,大量的货币发行短时间内并未影响到非食品价格。


流动性基调未变7月新增信贷和社融规模大幅下降,这种异常主要源于6月的突击放款,将两个月的数据结合起来看,平均每月新增信贷7300亿、社融规模在1.1万亿左右,基本合理。货币供应增速M2、M1虽较上月回落,但仍高于5月末,存贷款余额增速亦如是。由于经济仍处于缓慢出清阶段,结构调整和改革的深入,会加大经济下行压力,下半年若想稳住7.5%左右的增速,政策预计仍将延续宽松,特别是三季度。


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