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太龙药业:新业务值得期待 增持评级

2014-08-22 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:王晓锋

[摘要]

投资要点:


公司发布2014年半年报,上半年收入同比增长2.71%至6.22亿元,扣非净利润同比增11.73%至1302万元,经营活动现金流净额为2299万元,同比下降46.46%,EPS为0.03元,同比下降18.99%。其中2014Q2实现收入3.24亿元,同比增长4.94%,归母净利润916万元,同比增长4.07%。


报告摘要:


医药工业保持较快增长,医药流通增速下滑明显。14年上半年,公司医药制造业实现收入3.89亿元,同比增长24.78%,医药流通实现收入2.21亿元,同比下降23.40%。工业方面,桐君堂饮片相关业务收入2.5亿左右,同比增长15.60%,公司本部药品相关业务收入1.5亿左右,同比增长43.6%。药品业务的高增长与公司的营销改革密不可分。公司自12年开始进行了otc和处方药的营销改革,强化终端管理,提升了终端销量,药品业务高增长显示公司营销改革已见成效。


随着公司营销变革的进一步深化,如加强对第三终端市场覆盖等,以及儿童型双黄连等新品种的上市,我们判断公司药品业务会继续保持较快增长。流通业务涉及子公司河南太新龙和河北太龙医药,报告期新并表的河北太新龙实现收入3666万元,较13年全年的876万增幅明显,与公司进行增资扩大经营规模有关。河南太新龙营实现收入1.54亿元,同比下滑30%,可能与上半年商业整体营收放缓及GSP认证有关。


毛利率同比提升1.67%,期间费用率同比增加1.25%,盈利能力保持稳定。医药流通毛利率提升1.12个百分点,医药制造业毛利率下降3.13个百分点,整体毛利率提升1.67个百分点。销售费用同比增长35.93%,主要原因是占比接近一半的工人工资及劳务费同比增长62%。管理费用同比增长13%,主要与人员相关的工资和福利费、研发投入增加有关。此外由于公司主要采用银行承兑汇票的结算方式,受此影响,经营性净现金流较去年同期下降46.76%。总的来说,尽管公司期间费用率有所增加,但同期毛利率也有一定提升,公司的净利率变动不大,盈利能力保持稳定。


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