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精华制药:围绕核心战略 买入评级

2014-08-24 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:王晓锋

[摘要]

投资要点:


公司发布2014年半年报,上半年收入同比下降20.47%至3.06亿元,扣非净利润同比下降38.48%至1541万元,经营活动现金流净额为2561万元,同比增加184.43%,EPS为0.11元,同比下降15.38%。


其中2014Q2实现收入1.47亿元,同比下降27.74%,归母净利润1101万元,同比增长5.76%。公司公告1-9月份净利润变动区间为-20%~10%。


报告摘要:


中药制剂营收保持稳定,原料药和中间体营收略有下降,中药材及饮片营收降幅较大。14年上半年,公司中药制剂实现收入1.12亿元,同比下降0.86%。原料药和中间体业务实现收入1.25亿元,同比下降6.41%,其中原料药业务搬迁完成后实现扭亏,上半年实现收入6487万元,同比增长22.84%,但中间体业务实现5687万元,同比下降27.09%,下降较多,可能与南通公司的工程改造影响生产有关。基于主要的工程已经完成,我们预计原料药和中间体业务下半年实现较快的增长。中药材及饮片业务实现收入6692万元,同比下降51.37%,主要公司转变了业务的经营策略,由粗放型向集约型转变,短期影响收入增长。


毛利率同比提升9.37%,期间费用率同比增加11.10%,盈利能力略有下降。由于中药材及饮片业务毛利率相对较低,且报告期内营收降幅较大,致使公司整体毛利率同比大幅提升9.37个百分点。公司营销费用同比增加44.82%,主要是因为公司加强了营销投入力度,如针对重点地区增设了四个独立办事处,加强基层销售网络建设等,导致营销费用同比增长143%,增加了近1500万元,同时展览费和业务宣传费也大幅增加。管理费用同比增加12.32%,主要是工人工资、研发投入增加及折旧摊销同比增幅较大。财务费用同比增长100%,主要是公司借款增加利息支付同比增加较多。整体来看,尽管公司毛利率和期间费用变动均较大,但盈利能力变动不大,净利率略降0.68个百分点。此外由于购买商品、接受劳务支付的现金减少,报告期内结余净现金2561万元,同比大幅增加。


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