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合兴包装:从战略角度理解公司的投资价值 买入评级

2014-08-26 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:叶长青

[摘要]

报告摘要:


2014年上半年,公司实现营业总收入13.6亿元,同比增长14.4%,实现营业利润8132万元,同比增长31.7%,实现归属母公司所有者的净利润6528万元,同比增长38.1%,实现全面摊薄每股收益0.188元,公司预计2014年1-9月净利润同比增长30-50%。


二季度实际经营业绩加速增长。从单季度运营看,二季度公司营业收入增速达到17.35%,远高于一季度的10.6%。二季度实现归属母公司所有者的净利润4568万元,毛利率同比提升1.5个百分点至21%,二季度单季度净利润率达到6.3%。我们认为公司未来两年依然可以实现业绩超越营收的增长速度。1.公司当前产能利用率仍不到75%,有进一步提升的空间;2.公司当前的客户结构比过往年份逐步优化,毛利率重心仍在上移;3.柔印在营收中的比重逐步放大;4.规模化以后带动的协同效应将进一步提升盈利水平。


从战略发展的角度理解公司的投资价值。公司选择全国性布局走大客户、集团化的发展路线,奠定了未来的发展空间。近期公司与中新融创合作设立并购基金,昨日又公告与广发信德及瑞元资本合作成立专项资产管理计划,主要从事包装行业的并购重组、债券投资、优先股、可转债及股权投资的业务。公司未来将通过与资本市场的合作,发挥杠杆效应,实现并购式的外延扩张,最终形成产能、客户以及二级市场的良性循环。


盈利预测与投资评级。我们维持对公司2014年业绩增长36%的判断,预计2014-2016年公司EPS分别为0.37元、0.47元和0.57元,对应当前股价的PE分别为29倍、23倍和13倍,维持对公司“买入”的投资评级。


风险提示:1.市场需求大幅下滑,使业绩不及预期;原材料价格短期内大幅上升。


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