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金风科技:三季度业绩超预期 买入评级

2014-08-25 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:赵曦 刘正 文雪颖

[摘要]

公司2014上半年实现营业收入44.71亿元,同比增长37.74%,实现归属于上市公司股东的净利润3.31亿元,同比增长256.8%,折合基本EPS0.12元。公司预计2014年1-9月净利润为11.28亿元-12.22亿元,同比增长幅度为500%-550%。


公司业绩大幅增长的主要原因为:1、风电机组销量和风电场发电收入增加,其中风机及零部件销售收入为36.94亿元,同比增长30.07%,售出机组装机容量942.25MW,同比增加42.28%,超过行业增速,预计市占率今年将进一步提升;风电场发电业务实现收入5.2亿元,同比增长179.04%;2、综合毛利率同比上升11.76个百分点至30.65%,其中风机及零部件销售毛利率同比上升10.23个百分点至26.37%,风电场发电业务毛利率同比上升3.30%个百分点至69.14%。


风机订单达8.9GW。行业持续回暖,公司订单稳定增长,报告期末公司在手待执行订单4972.00MW,中标未签订订单3927.50MW,订单合计8899.50MW,较去年同期的8088.75MW增长10.02%,其中新签订单2.3GW左右。


积极开拓风电场开发和风电服务业务。报告期末公司已完工风电场权益装机容量1422.45MW,在建风电场项目权益装机容量451MW,未来风电场权益装机容量将进一步提升。风电服务业务也呈稳定增长态势,截至报告期末公司累计维护的风力发电机组数量超过15,000台(去年同期为10000台),上半年公司新增EPC总包项目150MW,在建项目170MW。


海外业务拓展顺利。上半年公司实现海外销售6.27亿元,同比增长25.35%,营收占比由7.03%上升至14.02%。报告期内公司在巴拿马获得86台GW109/2500机组的订单(包括长期质保运维服务),共计215MW,是公司在海外获得的最大机组订单;此外公司在法国获得11台GW48/750机组的订单,共计8.25MW,预计海外业务继续为公司带来增量。


盈利预测及评级:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.60元、0.78元、0.98元,当前股价对应PE为16X、12X、10X,今年业绩高增长确定性高,且目前风电处于上升周期,海上风电建设方案也已出台,作为风电龙头海上风电的最大受益者,目前估值较低,上调至“买入”评级。


风险提示:风机价格大幅下降;风电并网消纳问题恶化;风电上网价格下调,海上风电建设不及预期,风力资源不佳。


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财通证券12-29
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中信建投11-04