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隆基股份:扩建产能将逐步释放 买入评级

2014-09-01 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:赵曦 刘正 文雪颖

[摘要]

2014上半年公司实现营业收入14.57亿元,同比增长49.87%,实现归属于母公司所有者的净利润1.11亿元,同比增长431.99%,折合基本EPS0.21元。


其中二季度实现营业收入7.62亿元,同比增长48.66%,实现归属于母公司所有者净利润6293.89万元,同比增长70.71%,折合基本EPS0.12元。


海外业务快速增长,营收占比进一步提高。公司上半年销售硅片789MW,同比增长40.83%,实现销售收入12.92亿元,同比增长51.97%,其中海外收入为10.22亿元,同比增长70.11%,占营业收入比进一步提高至70%。


非硅成本下降,毛利率大幅提升。因一季度单晶硅片价格回升以及非硅成本持续下降,上半年公司硅片毛利率同比上升5.62个百分点至16.77%,综合毛利率上升3.81个百分点至16.52%,但5月以来单晶片价格持续回落,7月价格已低于去年同期水平,而短期内非硅成本的下降幅度有限,因此我们估计公司下半年毛利率或较上半年有所回落,但总体来看全年毛利率应该高于去年。


扩建产能逐步释放。公司已顺利完成宁夏隆基800MW单晶硅棒项目、银川隆基1.2GW单晶硅棒项目、银川隆基2GW切片项目的定增扩充计划,未来产能将逐步释放。公司2013年底已有单晶硅棒产能2.2GW,预计2014年底可达到3GW,2015年底可达到4GW,预计切片产能2014年底达到2.5GW,2015年底达到6GW。


向下游光伏电站及电站系统维护领域拓展。报告期内公司全资子公司同心隆基一期30MW光伏电站已并网发电,实现营业收入2065.81万元,二期30MW光伏电站已取得备案批文并拟投入建设。同时公司组建西安隆基清洁能源有限公司进入专业光伏电站系统运行维护、合同能源管理等领域寻找新的业绩增长点。


盈利预测及评级:预计公司2014-2016年EPS分别为0.53、0.85、1.12元,当前股价对应的PE为37X、23X、17X,上调至“买入”评级。


风险提示:非硅成本下降速度不及预期;市场竞争加剧硅片价格大幅下降;扩充进度低于预期;硅料价格上涨。


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中信建投11-04