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宝鹰股份:多元发展的装饰龙头 增持评级

2014-10-07 类别:公司研究 机构:国金证券 研究员:孙鹏 贺国文

[摘要]

投资逻辑装饰基础,稳健发展:宝鹰股份连续8年位列装饰百强,在公装多个领域具备较强实力。资质方面,公司具备4个甲级设计资质和6个施工一级资质以及其他一些资质,为公司业务拓展奠定基础,近年来公司业务发展迅速,业绩上升很快,从营收上看,逐步追赶此前上市装饰龙头,考虑到公司借壳上市的业绩承诺以及较为严格的补偿协议,我们预计公司未来仍将保持较快发展。此外,地产价格下跌,逐步市场化,利好装饰行业。


多元发展,搭建大平台:公司上市时间虽短,但发展思路开阔,在业务领域以及区域布局上走在行业前列。


海外战略:公司公告收购中建南方51%股权以及与印尼熊氏集团合作,彰显了公司积极拓展海外市场的决心,也是上市装饰公司中第一个明确海外战略方向的龙头公司,中建南方具备较强海外业务落地能力,与公司国内国际业务形成互补,熊氏集团在印尼具备较强实力,可以为公司带来大量业务,实现合作共赢;触网我爱我家:公司通过增资加收购方式参股鸿洋电商(旗下我爱我家网)20%股份,在龙头上市公司中首先触网,从行业特性分析,公司与我爱我家网在材料以及家装领域有很多可以合作的领域,为公司未来提升效率,拓展业务模式打下了良好基础。


龙头装饰未来趋势,向平台型公司发展:装饰龙头公司的发展更加多元,局限在管理加强、架构优化、信息化提升等几个有限的方面,而是逐步将自身打造成一个平台,从纵向产业链角度看,公司打造资金平台,设计、施工方面未来管理输出将成为趋势,供应链环节,装饰公司也有意在培养自身的配套企业;从横向专业领域来看,除了原有的装饰,园林、智能化等相关业务都可以利用装饰平台逐步做大做强;此外,龙头公司发展模式也在逐步创新,拥抱互联网,打造网络平台,为其业务空间拓展,满足客户需求提供了新的途径。


投资建议公司在传统装饰领域拓展较快,考虑到业绩承诺,预计未来业绩将保持稳健,新业务拓展方面,公司进展较快,在海外以及互联网领域已经着力布局,未来效果有望逐渐显现,考虑到公司实际控制人仍处于协助调查状态,复牌后短期可能会造成股价一定波动,给予“增持”评级。


预计公司2014-2016年EPS分别为0.21、0.27、0.33元,分别对应26、20、17倍估值水平。


风险提示公司实际控制人影响房地产、基建投资下滑超预期

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