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银河证券:继续定向宽松

2014-10-08 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英

[摘要]

核心要点:


房地产信贷定向宽松9月30日,央行和银监会联合发布《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》。对首套房贷的认定以及开发商的融资政策做了较大调整。虽然地产政策对短期稳增长将起到促进作用,但总体而言,地产的大势已去,配置性的机会只能静待下一轮经济周期。对比2009年,当年是同时采用的宽货币、政府投资和促地产政策,现在只是分几年逐步采用,显示过几年苦日子的准备。而今年以来,稳增长政策的出台对经济的影响也都没有脱离我们年初“缓慢出清”的判断。未来即便政策再加码,进行货币扩张,也仅是用延长经济低迷的时间去换取经济下跌的空间:因为任何短期的再刺激均需付出一定的代价。


全面部署加强地方政府性债务管理十一期间,国务院印发《关于加强地方政府性债务管理的意见》,全面部署加强地方政府性债务管理,要求建立“借、用、还”相统一的地方政府性债务管理机制。今后地方政府只能通过政府债券这一种方式进行举债,银行贷款和融资平台等一律禁止。这将简化、规范地方投融资机制,有助于地方政府阳光化举债,有利于地方债务的监控。而在下放权利的同时,《意见》也强调要完善债务报告和公开制度。加快建立权责发生制的政府综合财务报告制度,建立考核问责机制。把政府性债务作为一个硬指标纳入政绩考核。在规模控制和预算管理模式下,地方政府将对其债务负责,中央政府将实行不救助原则,将进一步强化债权人约束。同时《意见》还对存量债务和在建项目的后续融资的妥善处理指出了具体方向。


煤炭资源税改:清费立税9月29日国务院常务会议决定实施煤炭资源税改革,推进清费立税、减轻企业负担。决定在做好清费工作的基础上,从今年12月1日起,在全国将煤炭资源税由从量计征改为从价计征,税率由省级政府在规定幅度内确定。这将有利于规范市场,增强资源税对供需的调节作用。目前经济缓慢出清背景下,煤炭供求关系已改变,煤价也跌至巅峰时期的近一半左右。此时将煤炭资源从量税改为从价税,并同时清理费用,改革的阻力较煤价处于高位的时候稍小。而如何厘定资源税率,既不增加企业的总体税负,又能满足补偿资源和环境之所需,还能确保本地区煤炭企业在全国市场上的竞争力,将是各省级政府考虑的关键。


制造业PMI回稳9月中国官方和汇丰制造业PMI均持平于8月。其中,官方制造业PMI51.1,汇丰制造业PMI50.2,均保持在扩张区域内。出口订单有所好转,但内需增长仍旧疲弱。短期经济处于盘整状态,而小企业的活力尚未被激发。


农产品价格节前回升节前物价上涨,蔬菜上行猪肉仍然下跌。商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格与前一周相比上涨4.3个百分点。寿光农产品物流园本周蔬菜价格定基指数为88.56点,比上周87.45点上扬1.11个百分点,环比涨幅1.3%。节前一周物流园蔬菜交易受外省菜大宗批发品种上市量减少,及周末山东省内下雨因素影响菜价略微抬升。猪肉价格下跌0.7个百分点,猪肉价格继续回落。搜猪网显示上周全国生猪市场连续第5周小幅回落,且跌幅有所加大,瘦肉型猪价格跌至14.3元/公斤左右,5周累计下跌5.28%,近期便可能止跌企稳。生猪市场波浪式恢复性上涨仍将继续。全国猪料比价从上周的4.21:1下跌至4.12:1,连续第38周处于4.4:1的盈亏平衡线以下,仍处蓝色预警成本线区域。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期上涨0.30个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉高CPI约0.09个百分点。


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东吴证券11-15
中信建投11-04