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瑞银证券:融资融券还有多少空间

2014-10-13 类别:策略 机构:瑞银证券 研究员:胡迪 蒲延杰 张博

[摘要]

A股融资融券(主要是融资)继续增长截止10月10日,沪深两市的融资余额达到6402亿元,再创历史新高。两市融资余额占可融资标的流通市值的比例(以下简称为融资余额占比)达到3%,10月融资买入额占可融资标的成交额的比例(以下简称为融资买入额占比)达到20%。沪深两市的融资买入额占比接近,但是深市的融资余额占比为4%,显著高于沪市的2%。从历史序列来看,融资余额占比仍在上升,而月度融资买入额占比8月底出现高点24%,9、10月份有所回落,我们认为主要因为非融资交易成交额增长更快。


台湾融资融券的历史经验台湾的融资融券市场在90年代经历了持续的快速增长。融资余额的顶峰在2000年2月,融资余额占比的顶峰发生在1998年12月(5%),而融资买入额占比的顶峰则出现在1996年12月(29%)。台湾融资活动的快速发展与其90年代股市的大幅上涨密切相关,指数在90年代从低点到高点上涨了3倍。2001年互联网泡沫破灭后,尽管股指在过去的13年中增长了一倍,但是融资余额占比和融资买入额占比均不断下降,目前分别为1%和11%。


对比台湾,A股当前身处何时?从融资余额占比和融资买入额占比这两个指标来看,目前A股距离台湾的顶峰尚有一定的距离。台湾的经验显示,融资融券活动在高峰时期可能会持续数年时间。因此,不能根据融资活动当前的活跃度判断未来股指的方向。然而,融资融券活动具有很大的波动性,可能对市场形成更大的扰动。


投资建议:沪港通开闸之前,我们保持短期乐观我们重申短期对指数偏正面的看法。沪港通若正式开通,小盘股或许有更大调整,但以金融行业为代表的权重股在过去几周涨幅并不显著,我们认为具有防御价值。我们认为大型蓝筹公司的价值仍然凸显,作为沪港通受益标的,对海外投资者而言仍具吸引力。


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